凯达重工IPO：2026年一季度营收骤降近两成，许亚南夫妇亲属扎堆入职公司

出品 | 创业最前线

作者 | 希波

编辑 | 王亚静

美编 | 邢静

审核 | 颂文

4月24日，江苏凯达重工股份有限公司（以下简称“凯达重工”）IPO将上会迎考。

公开资料显示，凯达重工专注于轧辊、辊环等钢材轧制关键部件的研发、生产和销售，凭借定制化产品方案深耕钢铁制造产业链，在国内型钢轧辊细分赛道占据一席之地。

不过，随着下游钢铁行业调控加剧，凯达重工2026年一季度营收、利润均已出现明显下滑。

此外，在家族化治理特征明显、研发费用率不敌同行等问题之下，凯达重工能否成功上市还是未知数。

1、家族企业冲击北交所，许亚南夫妇持100%表决权

凯达重工创始人许亚南出生于1959年，起初任东安农机具修造厂工人，后到部队服役。退伍后，许亚南在常州市武进轧辊厂从工人做起，一路做到了企管办主任。

1998年，许亚南开始任武进市凯达铸钢轧辊厂（凯达集团前身）董事长兼厂长，在此期间积累了丰富的经验。

2007年2月，凯达集团和英国轧辊共同成立常州英凯轧辊制造有限公司，注册资本为8000万元。

（图 / 凯达重工招股书）

2021年12月，公司整体变更设立股份公司，并于2023年2月在新三板挂牌并公开转让，且在2023年6月调至创新层。

截至招股书签署之日，许亚南和万亚英夫妇合计间接控制公司100%表决权，是公司的实际控制人。

（图 / 凯达重工招股书）

不仅如此，许亚南夫妇的不少亲属都在凯达重工担任重要职位。

截至2026年3月末，万亚英的外甥女蒋薇担任公司董事、副总经理、董事会秘书及财务负责人，间接持有凯达重工40万股股份；蒋薇的丈夫许云鹏担任质量管理部经理，间接持有公司20万股股份。

（图 / 凯达重工招股书）

值得一提的是，相关监管规定虽然没有明文禁止董秘兼任财务负责人，但是董秘的核心职责是信息披露、公司治理、投资者关系、监督财务信息真实性；财务负责人核心职责是财务管理、会计核算、资金管控、编制财务报告，两个职位存在一定的制衡关系。

因此，蒋薇一人身兼董秘、财务负责人两职的情况，需要重点关注内部控制有效性与治理规范性的问题。

除此之外，许亚南妹夫万伟华在公司任市场营销部部门经理；万亚英妹夫蒋泽林、许亚南女婿柏宇成均在市场营销部任销售经理。

（图 / 凯达重工问询函回复）

值得注意的是，2025年10月，万伟华因个人原因，辞去了公司副总经理职位。

（图 / 凯达重工招股书）

可以看出，凯达重工的不少重要管理岗位均由实控人家族亲属担任，呈现出明显的家族化治理特征。

「创业最前线」还关注到，许亚南夫妇的女儿许好虽然并未在凯达重工任职，但却将自己的房产租给公司用作办公场所，每年的租金在8万元左右，构成关联租赁。

（图 / 凯达重工招股书）

在家族化治理下，如何健全内控机制、保障财务信息真实公允、维护中小股东利益，将是凯达重工此次上会必须直面的核心问题。

2、市占率15.58%，2026年一季度业绩“变脸”

凯达重工专注于轧辊、辊环等钢材轧制关键部件的研发、生产和销售，核心产品包含三类，分别是轧辊、辊环和辊轴。

其中，轧辊作为钢材轧制环节中不可或缺的核心工具，被誉为“钢材之母”，是装配在轧机上实现钢材连续塑性变形的主要工作部件和消耗性轧制工具；辊环则是装配到辊轴上的辊身环状部分；辊轴是组合轧辊（注）的辊身芯部和辊颈。

（图 / 凯达重工招股书）

目前，公司能够为客户提供热轧型钢、棒线材和板带等钢材产线上的各轧制工序所需轧辊、辊环的高度定制化解决方案，产品广泛应用于建筑、铁路、机械、汽车、海工、能源、船舶、桥梁等领域。

凯达重工的产品主要供应给国内外钢铁生产企业，其中，国内主要供货给宝武集团、津西钢铁、山东钢铁、鞍钢集团等知名钢铁企业；国外主要供货给安米集团、EVRAZW、英国钢铁、浦项控股等。

2024年，凯达重工的型钢轧辊、辊环、辊轴产品在我国境内细分市场占有率约为15.58%。

招股书显示，2023年至2025年（以下简称“报告期”），凯达重工的营业收入分别为4.52亿元、4.60亿元和4.77亿元；归母净利润分别为6531.61万元、6274.49万元和7085.32万元。其中，2024年的归母净利润有所下滑。

（图 / 凯达重工招股书）

报告期内，公司境内收入占主营业务收入比例约六成，境外收入占比约四成。

（图 / 凯达重工招股书）

招股书显示，报告期各期，凯达重工主营业务毛利率分别为26.76%、23.93%和26.40%，存在起伏。

（图 / 凯达重工招股书）

其中，公司核心产品轧辊的毛利率分别为26.70%、24.05%和26.42%。2024年，轧辊毛利率出现阶段性下滑，2025年毛利率虽有所回升，但尚未恢复至2023年的水平。

与此同时，辊轴的毛利率由2023年的26.41%下滑至2025年的14.48%，2年累计下滑了11.93个百分点。

随着国家“反内卷”政策的推动，钢铁行业正推进低效、落后产能的退出，扎实开展对粗钢产量的调控。根据国家统计局数据，2025年，我国境内粗钢产量为9.61亿吨，同比下滑4.41%。

凯达重工在问询函回复中表示，公司生产工艺和产品不属于“限制类”或“淘汰类”，“反内卷”政策中关于推动落后、低效产能的退出对公司不存在重大影响。

但仍值得注意的是，公司2026年一季度业绩（未经审计）已出现明显下滑。2026年一季度，凯达重工实现营业收入8783.24万元，较上年同期下滑19.58%；归母净利润1101.11万元，同比下滑28.18%。

（图 / 凯达重工招股书）

对此，公司在招股书中表示，2026年第一季度营业收入同比下降主要系对达涅利、英国钢铁、EVRAZ和唐山市天型钢铁有限公司销售收入下降所致。而净利润水平的下滑主要与营业收入下滑、汇兑损失较大有关。

可见，公司未来持续盈利能力仍待市场检验。

3、研发费用率“掉队”，拟募资扩产

在业绩“变脸”的背后，高昂的销售成本是凯达重工面临的一大负担。

招股书显示，报告期内，公司的销售费用分别为1271.14万元、1475.78万元和1491.21万元，占营业收入的比例分别为2.81%、3.21%和3.13%。据了解，其销售费用主要包括服务费、职工薪酬、业务招待费等项目。

（图 / 凯达重工招股书）

2023年和2024年，同行可比公司的销售费用率平均值分别为2.60%和2.84%，均低于同期凯达重工的销售费用率水平。

（图 / 凯达重工招股书）

在这背后，公司向境外服务商支付不菲的服务费。报告期内，凯达重工通过销售服务商介绍而来的订单金额占收入的比例在两成左右，支付的服务费分别为520.46万元、569.48万元和574.17万元，占销售费用的比例分别为40.94%、38.59%和38.50%。

（图 / 凯达重工问询函回复、招股书）

这些销售服务费以境外销售服务费为主，境内销售服务费和境外技术服务费规模较小。据悉，公司通过境外销售服务商介绍获取的订单主要外销至欧美、韩国、印度等国家和地区。

（图 / 凯达重工问询函回复）

值得注意的是，公司对主要境外服务商颇为“优待”，给予部分服务商的销售服务费率最高达合同金额的13%。

（图 / 凯达重工问询函回复）

相比于销售费用率，公司的研发费用率则有些“掉队”。报告期内，凯达重工的研发费用分别为598.96万元、773.88万元和812.70万元，研发费用率分别为1.33%、1.68%和1.70%。

2023年和2024年，同行可比公司的研发费用率均值分别为4.55%和5.26%，远高于同期凯达重工的研发费用率水平。对此，公司在招股书中解释，公司采用研产一体化模式，研发投入结构贴合自身经营现状。

（图 / 凯达重工招股书）

一方面，凯达重工销售费用及境外渠道服务支出处于较高水平；另一方面，研发投入强度显著低于行业平均值，这或许会对公司产品技术迭代及长期核心竞争力培育形成一定制约。

此次IPO，凯达重工公司拟募集资金2.95亿元用于凯达西太湖高性能轧辊生产基地建设项目，新建厂房并购买各类生产检测设备89台/套，建成后预计新增轧辊产能1.6万吨。

不过，在2026年一季度营收、利润双双下滑之下，公司募资扩产的合理性备受外界质疑。

（图 / 凯达重工招股书）

在行业竞争加剧的环境中，面对营收、利润双双下行的颓势，公司能否成功上市，顺利募资扩产，「创业最前线」将持续关注。

*注：文中题图来自摄图网，基于VRF协议。