【券商聚焦】天风证券维持远大医药(00512)“买入”评级 指核药板块持续放量驱动增长

金吾财讯|天风证券发布研报指，远大医药(00512.HK)核药板块持续放量驱动增长，创新管线多项突破。2025年，公司实现收入122.83亿港元，同比+5.5%，剔除集采降价影响后收入同比增长约14.8%；归母净利润12.49亿港元，同比-49.73%，主要系对Telix投资的公允价值变动和处置合计亏损2.53亿港元，剔除此部分影响后经调整的经营性纯利为14.9亿港元。2025年每股派息0.169港元，合计约5.92亿港元。分板块看，核药抗肿瘤诊疗板块收入9.5亿港元，同比+61%，核心产品易甘泰钇[90Y]持续快速放量，已进入50多个惠民保和3个特药险，覆盖超24个省级行政区；呼吸及危重症板块收入18.3亿港元，同比+7.1%；五官科板块收入29.8亿港元，同比+10.2%。公司已形成全球化核药全产业链布局，有6款创新RDC药物在国内获批开展注册性临床试验，其中4款进入I期临床。创新管线方面，2025年共计65项重大里程碑进展，其中全球创新药物STC3141治疗脓毒症中国2期临床成功达到临床终点；改良型新药GPNO0153 (CBT-001)国内3期临床完成全部患者入组；全球创新药物GPN00884国内2a期临床完成首例患者入组。2025年创新及壁垒产品收入占比约50%，同比提升近10个百分点。受集采影响，制药科技板块收入承压，考虑到2026年集采影响有望逐步消化，核药板块持续放量，天风证券将2026-2027年收入预测下调为123.22/133.54亿元（原预测137.29/151.13亿元），2028年预测144.54亿元；将2026-2027年归母净利润预测下调为13.74/15.91亿元（原预测23.96/27.73亿元），2028年预测18.00亿元。维持“买入”评级。风险提示：集采风险，产品销售不及预期风险，研发进展不及预期风险。