【券商聚焦】信达证券予圣贝拉集团(2508.HK)“买入”评级 指公司月子中心扩张提速

金吾财讯|信达证券发布研报指，圣贝拉集团(2508.HK)2025年实现收入10.5亿元、同增31%，经调整净利润1.25亿元、同增195%，给予“买入”评级（研报未明确给出目标价）。 月子中心扩张提速，产后护理ASP提升。2025年，月子中心收入同增31%至9亿元。截至2025年末，公司拥有140家月子中心，较2024年末净增63家。“圣贝拉”品牌于2025年下半年提价，提价后订单量保持稳定。国内全品牌ASP同增5%，其中圣贝拉、艾屿、小贝拉分别同增11.6%、2.8%、12.6%。海外进入4个城市，设立8家月子中心，GMV同增280%。 家庭护理用户粘性提升。2025年，家庭护理收入同增37%至8190万元。“予家”品牌服务客户数同增20.9%，单客户签约时长122.8天、同增1.8天，客户续约率同增1.3个百分点至56.7%。育婴师总人数同增36%至9500人。 食品电商渠道多元化，AI赋能。2025年，食品收入同增26.3%至6470万元。内容电商收入贡献比重提升至30%。广禾堂与自研母婴行业垂类AI大模型“贝拉博士”深度绑定，提供智能化咨询服务。 各业务线毛利率均提升。2025年综合毛利率同增2.1个百分点至36%。其中，月子中心毛利率同增1.4个百分点至33.2%（高毛利委托运营收入占比提升），家庭护理毛利率同增3.0个百分点至37.2%（人效及运营效率提升），食品毛利率同增11.3个百分点至72.8%（供应链优化及战略合作深化）。 AI赋能，运营效率提升。2025年，经调整营销费用率同减1.4个百分点至10.5%，经调整管理费用率同减1.4个百分点至14.6%。推出垂类AI大模型“贝拉博士”，打造孕产育全周期智能服务入口；战略投资母婴AI服务商WITH 1000 AI；与云迹科技合作探索护理场景机器人落地并完成核心门店智能化试点；布局具身智能产业基金。 盈利预测方面，暂不考虑AI潜在业绩贡献，信达证券预测2026/2027/2028年经调整净利润分别为2.04/3.07/4.03亿元，当前股价对应PE为12倍/8倍/6倍，维持“买入”评级。风险因素包括宏观经济变化对高端月子中心消费意愿和支付能力的影响、出生率持续下降、竞争加剧。