新股消息 | 明珠化工递表港交所 为选矿药剂解决方案提供商

智通财经APP获悉，据港交所4月22日披露，湖南明珠矿用化工科技股份有限公司(简称：明珠化工)向港交所主板提交上市申请书，民银资本为独家保荐人。

公司简介

招股书显示，明珠化工是一家服务于国内外市场的选矿药剂解决方案提供商，主要从事研发、生产及销售浮选药剂，包括捕收剂、调整剂及起泡剂。公司的产品主要用于贵金属和有色金属开采业务，提供高效、低毒性的药剂配方及无石灰浮选工艺，能够在提高精矿回收率的同时减少危险废物的产生。

由于每种药剂在浮选工艺中发挥著独特且互补的作用，客户通常将这些药剂作为组合方案一并采购，其中捕收剂通常占比最大，因为其在选择性靶向和回收有价矿物颗粒方面发挥核心作用。在较小程度上，公司还通过提供全面的技术支持服务，指导部分客户优化产品使用，从而产生收入。

按商品或服务类型划分的收入明细如下：

根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年在中国境内归属于浮选药剂产品销售的收入计，公司在中国浮选药剂企业中位居第二，市场份额为1.05%；同时，按2024年黄药类产品在中国境内的销售收入计，公司在中国黄药企业中排名第一，市场份额为15.57%。

矿业历来倚赖高毒性及对环境影响重大的药剂，导致经营者承受沉重的合规负担，同时资源回收率往往无法达到理想水平。公司通过持续投资于专有研发直接应对上述挑战，不断提升现有药剂配方的性能，同时开发应对复杂矿石问题(例如浮选效率低、选择性差，以及在复杂矿石条件下回收率不稳定等)的解决方案。

在工业化、城镇化及能源持续转型以及新兴技术产业发展的推动下，全球对矿产资源的需求仍呈现出结构化和持续性特征。加快向清洁能源转型(包括电动汽车和储能的发展)以及人工智能的进步和数据中心的建设已催生对关键矿物明确且不断增长的需求，比如锂、铜、稀土元素及磷等。随着上述矿种的开采活动加剧，市场对于能够处理日益复杂的低品位矿体，解决传统药剂痛点的专用浮选药剂的需求正在增长。

与此同时，主要采矿司法管辖区日益严格的环境法规，正推动行业由传统高毒性药剂加速转向更环保的替代品。依托公司在复杂矿石选矿及低毒性药剂开发方面的技术实力，以及遍及全球15多个国家的长期客户关系，公司可把握市场对高性能、环保合规型浮选药剂解决方案不断增加的需求。

财务资料

收入：

于2023年度、2024年度、2025年度，公司实现收入分别为约2.30亿元、2.59亿元、3.24亿元人民币。

净利润：

于2023年度、2024年度、2025年度，公司录得年内利润及综合收益总额分别为4398.9万元、4942.4万元、6659.6万元人民币。

毛利率：

公司的整体总毛利率由2024年的27.9%增加至2025年的29.7%，主要归因于捕收剂毛利率由2024年的28.3%提升至2025年的30.7%，原因是(i)公司的成本控制措施，例如向供应商预付款以换取优惠的采购价格及(ii)若干高毛利产品带来的收入贡献增加。

行业概览

2020年至2024年，中国浮选药剂市场规模由人民币167亿元增长至人民币198亿元，对应年复合增长率为4.3%。2025年至2029年，中国浮选药剂市场规模预计将由人民币209亿元增长至人民币265亿元，对应预测年复合增长率为6.2%。其中，2024年，氧化矿浮选药剂约为人民币134亿元，硫化矿浮选药剂约为人民币64亿元。按矿种划分，氧化矿浮选药剂约占市场总额的68%，硫化矿浮选药剂约占32%。

未来增长动能主要来自国内矿产资源开发投资的持续增加，尤其是深部、复杂及低品位矿体开发比例提升，这将推动药剂强度的提高，以实现回收率的改善。此外，在资源安全相关政策引导、矿业领域产能整合持续推进以及高性能、环境友好型浮选药剂加快应用的共同作用下，市场需求有望进一步释放。整体来看，中国浮选药剂市场在预测期内有望保持稳健扩张态势，并持续夯实其收入规模基础。

2020年至2024年，全球浮选药剂市场规模由人民币507亿元增长至人民币596亿元，对应年复合增长率为4.1%。2025年至2029年，全球浮选药剂市场规模预计将由人民币627亿元增长至人民币784亿元，对应预测年复合增长率为5.7%。预计更快的增长轨迹将受到以下因素推动：全球矿产资源开发投资的持续上升，复杂矿、低品位矿选矿强度的提高，以及与更严格的环境和性能要求相关的药剂用量的增加。在预测期内，全球浮选药剂市场预计将保持稳健的增长势头，这主要得益于销量的增长以及向高价值、高性能配方的持续升级。

捕收剂是浮选药剂中的一类，主要用于选择性调控目标矿物的表面性质。其核心作用在于增强矿物颗粒的疏水性，使其能够附着在气泡表面并随气泡上浮，从而在浮选过程中实现与脉石矿物的有效分离。

2020年至2024年，全球捕收剂市场规模由2020年的人民币219.1亿元增长至2024年的人民币258.8亿元，对应年复合增长率为4.2%。其中，黄药类市场规模由人民币21.5亿元增长至人民币25.6亿元，主要受其在硫化矿浮选中应用广泛的支撑；黑药类由人民币18.5亿元增长至人民币21.9亿元，反映其在复杂多金属选矿中的稳定需求。乙硫氮类和硫氨酯类分别由人民币11.5亿元和人民币8.2亿元增长至人民币13.2亿元和人民币9.5亿元，主要得益于其在细粒级浮选中较高的选择性优势。其他类别捕收剂亦保持稳步增长，2024年达到人民币188.5亿元，体现出全球捕收剂配方体系持续多元化的发展趋势。

到2029年，全球捕收剂市场规模预计将达到人民币350.3亿元，2025年至2029年的预测年复合增长率为6.3%。随着全球矿石品位持续下降，预计市场增长将加速，这将推动药剂消耗量的增加，并促进定制化、高性能捕收剂体系的广泛采用。黄药类市场规模预计将达到人民币35.4亿元，黑药类和乙硫氮类预计将增长至人民币29.9亿元和人民币17.3亿元；硫氨酯类预计将达到人民币12.8亿元，受益于其在高选择性浮选场景中的应用拓展。其他捕收剂市场规模预计将增至人民币255.0亿元，反映行业向环境友好型及特种捕收剂产品加速转型的趋势。总体来看，全球捕收剂市场将受益于药剂结构升级和全球选矿作业中浮选强度的提高。

2020年至2024年，中国捕收剂行业市场规模由2020年的人民币63.7亿元增长至2024年的人民币75.7亿元，对应年复合增长率为4.4%。在此期间，黄药类市场规模由人民币7.9亿元增长至人民币9.4亿元；黑药类由人民币5.4亿元增长至人民币6.5亿元；乙硫氮类由人民币3.1亿元增长至人民币3.6亿元；硫氨酯类由人民币2.0亿元增长至人民币2.3亿元，其他捕收剂由人民币45.3亿元增长至人民币53.9亿元。

到2029年，中国捕收剂行业市场规模预计将达到人民币102.9亿元，2025年至2029年的年复合增长率为6.4%。在此期间，黄药类市场规模预计增长至人民币13.0亿元，黑药类至人民币8.8亿元，乙硫氮类至人民币4.7亿元，硫氨酯类至人民币3.1亿元，而其他捕收剂预计将增长至人民币73.2亿元。

董事会资料

董事会将由七名董事组成，包括四名执行董事及三名独立非执行董事。

股权架构

刁女士持有公司65.76%股份，刘达持有公司15.54%股份，黑子健持有公司4.80%股份，张晓峰持有公司3.50%股份，骆任持有公司1%股份。

中介团队

独家保荐人：民银资本有限公司

整体协调人：民银证券有限公司

公司的法律顾问：有关香港法律：汉坤律师事务所有限法律责任合伙；有关中国法律：北京市通商律师事务所；有关美国制裁及出口管制法：HanKunLLP

独家保荐人的法律顾问：有关香港法律：赵不渝马国强律师事务所；有关中国法律：竞天公诚律师事务所

核数师及申报会计师：德勤•关黄陈方会计师行

行业顾问：弗若斯特沙利文(北京)咨询有限公司上海分公司