别等了现在就是月之暗面IPO的最好时机

作者/汗青

出品/科技深报

4月20日，AI大模型公司月之暗面发布并开源了其最新的模型Kimi K2.6，比起大模型的更新，外界更关心的是月之暗面的上市计划表。

近日，有消息传出月之暗面已经与中金、高盛就赴港IPO展开接触，拟于今年下半年上市。另有内部员工向外界透露，月之暗面从去年年底就开始成本核算等审查工作。

就是在去年年底，月之暗面杨植麟还在内部信中表示，“公司一级市场融资能力强劲，短期不急于上市，也不以上市为目的。”

彼时月之暗面刚刚完成5亿美元的C轮融资，账上躺着超100亿元人民币的现金，估值也来到了43亿美元。

转变来源于两方面，一是月之暗面自身估值越来越高，从一级市场持续融资的难度在加大。

今年2月月之暗面又完成了一轮7亿美元的融资，该轮融资过后其估值来到了55亿美元；3月中旬，月之暗面又传出将进行一轮10亿美元的融资，估值也攀升至180亿美元。

二是月之暗面已经上市的同行们已经给出了价值“锚点”，这个锚点并不低，如果错过，月之暗面可能失去拥有“高定价权”的机会。

今年1月，智谱和MiniMax先后在港交所敲钟，截止4月21日智谱的市值是4235.51亿港元，Minimax的市值2818.01亿港元。

这并不是理性的价值判断，而是预期的集体定价。预期是会变的，如果月之暗面现在上市，可以参照智谱和Minimax的估值轻松获得极高的定价；如果等下去，当自身业绩无法远超同行或市场热情冷却后，月之暗面将失去定价的主动权。

月之暗面不得不着急，一级市场的逻辑变了，估值的坐标也变了。以前大模型公司的估值没有参照物，靠的是投资人的信仰，现在智谱和Minimax给出的价值锚点正在被二级市场用真金白银反复确认。

月之暗面再不IPO，一定会被股东追问“凭什么别人值4000亿港元，你只值180亿美元？”

商业能力的进化也加速了IPO的进程，K2.5模型上线20天的收入便超过了2025年的总和，技术拐点与商业拐点同时到来，月之暗面迎来了IPO最好的窗口期。

杨植麟从“短期不着急”到“加快IPO进程”只是做了一次务实的判断，一级市场热情溢出、二级市场定价慷慨、商业拐点已经到来，当这些条件同时成立，不上市似乎有些说不过去。

对于月之暗面而言，无论其上市与否都有着充足的理由，但在“最终一定会上市”的必然结局下，趁着资本追捧抓紧IPO则是当下的最优解。