【券商聚焦】西部证券维持西锐(02507)“买入”评级 指其长期增长确定且估值具吸引力

金吾财讯|西部证券发布研报指，西锐(02507.HK)2025年全年业绩实现稳健增长，营业收入及利润同比分别增长13.1%和15.0%。报告的核心投资逻辑在于公司长期增长的确定性与当前估值的吸引力。 业务层面，报告指出公司2025年下半年交付量同比微增0.7%，平均售价(ASP)提升3.8%。尽管单季度交付增速放缓，但全年维度仍保持较好增长，且公司致力于季度间均衡生产。服务收入同比增长11.6%，虽处投入期但被看好未来贡献增量。订单情况良好，2025年末在手订单达1066架，环比改善。公司于2026年初将SF系列升级至G3，预计将利好后续订单表现。 财务表现上，2025年下半年毛利率为34.5%，同比略降0.2个百分点，主要受供应链成本压力影响。销售与管理费用率同比有所上升，反映公司为新机型、服务及获客进行了前置投入。报告认为，短期盈利扰动不影响长期逻辑，伴随产品结构升级及成本压力可控，看好后续平均售价与利润率稳健提升。 竞争优势方面，报告认为行业长期竞争格局稳固，西锐在品牌与制造端优势明显，市场份额优势有望持续维系。同时，公司正逐步推进产能扩张与服务网络建设，未来交付能力与产品矩阵丰富度的提升将为业绩提供充足增长动能。 盈利预测方面，西部证券预计西锐2026至2028年净利润分别为1.6亿、1.9亿及2.3亿美元，对应市盈率(PE)分别为11.7倍、10.0倍及8.5倍。报告基于公司长期稳健增长能力及估值修复潜力，维持对西锐的“买入”评级。报告提示的风险包括美国经济衰退、股东减持以及服务收入增速不及预期。