【券商聚焦】中国银河证券维持TCL电子(01070)“推荐”评级 指其成长趋势明确

金吾财讯| 中国银河证券股份有限公司发布研报指，TCL电子（01070.HK）成长趋势明确，2026年第一季度业绩实现开门红。公司预计26Q1营业收入278至304亿港元，较25Q1的约253亿港元实现10%至20%的稳健增长；经调整归母净利润预计3.6至4亿港元，较25Q1的约1.6亿港元同比大幅增长125%至150%。经调整归母净利率预计为1.2%至1.4%，同比提升。 报告的核心投资论点在于公司彩电业务中高端化战略成效持续释放，盈利能力提升趋势明确。自25Q2起，公司通过海外中高端渠道升级带动产品结构优化，Mini LED出货量持续高增长，推动彩电销售均价和毛利率上升。预计2026年全年公司仍将保持稳健的收入增长，且利润增速将高于收入增速，彩电业务盈利能力有望进一步提升，北美市场将贡献最主要的利润弹性。 关键财务预测显示，报告预计公司2026年至2028年营业收入分别为1320亿港元、1534亿港元、1771亿港元，同比增长15.2%、16.2%、15.4%；归母净利润分别为30亿港元、36.1亿港元、43.8亿港元，同比增长20.1%、20.5%、21.2%；每股收益（EPS）分别为1.19港元、1.43港元、1.74港元。当前股价对应市盈率（PE）为11.7倍、9.7倍、8.0倍。报告维持对TCL电子的“推荐”评级。 业务层面，彩电海外市场量价继续提升。2025年海外（除中国）电视出货量同比增长2%，公司彩电外销收入同比增长15.7%，量价均有中高个位数提升。2026年作为全球体育大年，公司将加强体育营销配合Mini LED推广，继续抢占高端市场份额。此外，美国政府于26年4月20日启动关税退款系统，公司或受益。内销市场方面，虽然行业受国补退坡影响承压，但市场格局进一步向头部品牌集中，26Q1 TCL系出货量稳居第一，产品结构升级推动内销毛利率同比大幅跃升1.9个百分点。展望2027年，TCL与索尼合资公司投入运营后，公司彩电出货规模将上新台阶，并借助索尼的中高端定位在欧美市场进一步推动品牌高端化。 报告提示的主要风险包括市场竞争加剧的风险、美国关税风险以及成本快速上涨的风险。