【券商聚焦】申万宏源维持固生堂(02273)“买入”评级 指其线下业务稳健增长

金吾财讯|申万宏源发布研报指，固生堂(02273.HK)2025年业绩符合预期，线下业务稳健增长，并积极拓展海外市场。研报维持对公司的“买入”评级，目标价为35.3港元。 报告指出，固生堂2025年收入同比增长7.5%至32.49亿元，归属股东净利润同比增长15.0%至3.53亿元，经调整净利润为4.03亿元，业绩符合预期。公司的盈利能力有所提升，综合毛利率同比提升1.07个百分点至31.2%，销售费用率同比下降0.74个百分点至11.5%。截至2025年底，公司现金储备约10.8亿元。 业务方面，线下业务稳健增长，就诊人次同比增长11.0%至600.8万。线下业务收入同比增长8.8%至29.8亿元，占总收入的92%。公司正加强国内核心城市布局并积极拓展海外市场。截至2025年底，公司共运营101家医疗机构，覆盖全国21个城市及新加坡，全年新增22家门店，进入汕头、成都和天津三个新城市。海外市场拓展取得积极进展，通过并购进入新加坡市场后，已在该地拥有15家线下门店，2025年新加坡市场收入同比增长228%至1030.6万元。公司亦在筹备拓展中国香港、马来西亚等市场。 报告还提到，公司在中医AI业务上取得积极进展，已发布13款涵盖八大专科的“国医AI分身”，并上线了AI健康助理、中医大脑及AI工作室。 基于公司持续扩张业务网络及考虑客单价波动的影响，申万宏源将2026年及2027年的每股盈利预测分别下调至1.77元及2.08元，新增2028年预测为2.35元。目标价相应从41.5港元下调至35.3港元。维持“买入”评级的核心逻辑在于公司在国内民营中医医疗服务市场的领先地位。报告提示的风险包括并购或自建门店进展低于预期、医生流失及行业竞争加剧。