浙商证券营收净利双增背后，这些问题值得关注

2025年，浙商证券资产管理业务收入同比降19.66%，信用减值损失同比大增，资产负债率亦同比上升

投资时间网、标点财经研究员 田文会 

浙商证券股份有限公司（下称浙商证券，601878.SH）2025年实现营收和净利润双增，有赖于资产和负债规模快速扩张。 

据浙商证券近日发布的2025年年报，当年该公司营收同比增长35.95%，归母净利润同比增长24.87%。但同时，资产管理业务收入同比降19.66%，业务及管理费同比增长33.25%，信用减值损失同比大增。

浙商证券2025年资产负债率也同比上升。其中，总资产同比大增45.9%，总负债同比大增50.97%，负债增速快于资产增速。

2025年末，浙商证券及子公司涉案金额超过1000万元的未决诉讼、仲裁涉及标的金额合计不下22.28亿元。

投资时间网、标点财经研究员就上述资产管理业务收入下滑、信用减值损失大增、资产负债率增长等问题向浙商证券发送了沟通提纲，截至发稿，尚未收到回复。

信用减值损失大增

2025年，浙商证券业绩实现较快增长。不过，资产管理业务收入同比下滑，且业务及管理费、信用减值损失增长较快，其中，信用减值损失同比大增195倍。

浙商证券2025年年报显示，当年该公司营业收入为88.41亿元，同比增长35.95%，高于同期券商行业营收同比增速19.95%；净利润为28.43亿元，同比增长41.64%，归母净利润为24.12亿元，同比增长24.87%，同期券商行业净利润同比增速为31.2%。

浙商证券2025年资产管理业务营业收入则同比降19.66%。与此相应，2025 年末，该公司存量资产管理规模为903.07亿元，同比下降5.24%，主要因债市大幅波动引发债券型基金出现较大赎回。具体来看，集合资产管理业务管理规模同比降10.9%，相应净收入同比降24.56%；公募资产管理业务管理规模同比降8.23%。

营业支出方面，浙商证券2025年业务及管理费为52.64亿元，同比增长33.25%，主要因职工费用同比增长35.26%；信用减值损失为3555.21万元，同比大增19503.53%，且各子项目全线增长。

其中，融出资金减值损失为1039.66万元，同比增长36.55%；应收款项坏账损失为646.32万元，上年为-85.11万元；买入返售金融资产减值损失为397.18万元，上年为-1468.95万元；其他债权投资减值损失为472.72万元，同比增长65.66%；其他应收款坏账损失为999.34万元，同比增长90.18%。

浙商证券2025年其他资产减值损失为996.15万元，则同比降77.85%。信用减值损失与其他资产减值损失合计为4551.36万元，同比增长0.78%。

浙商证券涉及诉讼也较多，将来可能对业绩造成影响。

2025年，浙商证券及全资或控股子公司涉案金额超过1000万元的未决诉讼、仲裁包括：洛娃公司债产生的未决诉讼、仲裁中，浙商证券为被诉中介机构之一，其中，诉讼请求超过1000万元的未决案件合计金额为93025.6万元，暂未进行实体审理；美吉特资产支持证券侵权责任诉讼中，浙商证券为原告，涉及投资本金损失4677.3万元及利息；浙商证券控股子公司国都证券涉及的未决诉讼、仲裁涉及标的金额合计不下11.51亿元；浙商资管管理的资产管理计划参与的未决诉讼、仲裁涉诉金额不下1亿元；浙商资管自有资金涉及的未决诉讼、仲裁涉及标的为一笔股权；浙期实业涉及的未决诉讼、仲裁涉及金额9510.61万元及相应资金占用损失，不过原告已撤诉。

上述未决诉讼、仲裁涉及总金额合计不下22.28亿元。

2025年末，浙商证券预计负债为503.87万元，上年末为0元，主要是未决诉讼预计负债增加。 

资产负债率上升

浙商证券业绩增长背后，资产和负债都出现快速增长。且负债增速大于资产，资产负债率出现上升。

2025年末，浙商证券总资产为2248.14亿元，同比增长45.9%；总负债为1774.84亿元，同比增长50.97%。 

负债中，代理买卖证券款同比增长48.02%，主要系客户资金增加；应付债券同比增长51.08%，主要是债券规模增加；卖出回购金融资产款同比增长48.81%，主要是质押式卖出回购增加。

相应地，在浙商证券2025年现金流中，筹资活动现金流入同比增长116.36%。其中，发行债券收到的现金为408.35亿元，同比增长117.87%。 

2025年末，浙商证券资产负债率为73.66%，同比上升3.09个百分点。

2022年末—2024年末，该公司资产负债率分别为76.49%、77.42%、70.57%。2024年该公司资产负债率曾出现下降，如今又呈现上升势头。 

浙商证券近几年资产负债率

数据来源：浙商证券年报

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