国内销量、海外收入齐创新高，通化东宝2025年报解码复苏逻辑

4月19日，胰岛素龙头企业通化东宝（SH：600867，以下简称"公司"）发布2025年度报告。财报数据显示，公司2025年全年实现营业收入29.47亿元，同比增长46.66%；归属于上市公司股东的净利润达12.19亿元，扣除非经常性损益后的归母净利润为3.75亿元，两项核心利润指标均实现同比扭亏为盈。2025年是经历第二轮集采影响后的首个完整年度，通化东宝交出一份颇具含金量的答卷。

“以价换量”效应显现：销量增长全面对冲降价压力

过去三年，胰岛素专项集采一度是压制通化东宝业绩的核心变量。2022年首轮胰岛素集采落地后，公司产品平均降价幅度显著，叠加市场结构调整阵痛，公司一度出现业绩下滑。然而随着集采执行进入深水区，先发布局的企业开始收获规模效应红利。

2025年，随着胰岛素专项集采接续在全国继续施行，通化东宝凭借全系列产品A/A1类中标的优异结果，实现了院内覆盖范围的显著突破。全年生物制品制剂总销量超9,000万支，同比增长逾56%；其中胰岛素类似物销量同比增幅超100%，完成了对集采降价的全面对冲。

更具战略意义的是，2025年公司胰岛素类似物制剂收入首次超越人胰岛素，成为胰岛素业务最大收入品类——这一"交叉点"标志着公司产品结构正式从"人胰岛素为主"迈向"人胰岛素与胰岛素类似物并驾齐驱"的新阶段。

根据医药魔方数据，2025年通化东宝在国内胰岛素市场的综合份额继续位居行业第二，仅次于全球巨头诺和诺德；人胰岛素市占率达45%以上，稳居国内第一；甘精胰岛素市占率升至15%以上；门冬胰岛素系列正处于快速扩张通道，已成为公司新的增长极。非胰岛素品种方面，利拉鲁肽注射液与恩格列净片亦取得良好增长，多品类协同驱动营收强劲复苏。

国际化从"布局"迈向"落地"：海外收入首破两亿元

如果说集采红利释放是2025年业绩复苏的一大推力，那么国际化进程的加速则是通化东宝估值重塑的中长期逻辑核心。

2025年，公司海外收入突破2亿元，同比增长97.16%，几近翻倍。这一数字的背后，是多年海外注册布局的集中兑现。

在欧美法规市场，通化东宝实现双线突破：门冬胰岛素美国生物制品许可申请（BLA）获FDA受理，欧盟上市许可申请（MAA）获EMA受理。这两个市场长期被诺和诺德、礼来、赛诺菲等跨国巨头主导，中国胰岛素企业正面杀入欧美市场，其战略意义不言而喻。

在新兴市场，公司同步实现多点开花：门冬胰岛素注射液在印度尼西亚、多米尼加获批上市；甘精胰岛素在缅甸获批；人胰岛素在乌兹别克斯坦、尼加拉瓜获批并取得马来西亚GMP证书；GLP-1产品利拉鲁肽注射液在秘鲁获批，并获哥伦比亚、巴西GMP证书，公司联合科兴制药正加快推进利拉鲁肽在海外17个新兴市场的注册布局。

总体来看，通化东宝正在逐步构建起覆盖法规市场与新兴市场的"原料药+制剂"全链条海外产品体系。对于一家年收入30亿元左右的中型药企而言，这一国际化纵深布局显示出相当的战略魄力与资源投入。

研发蓄势：司美格鲁肽等重磅产品蓄势冲刺

2025年，通化东宝研发投入继续提升至5.06亿元，同比增长12.30%，研发投入占营业收入比例达17.16%，处于行业较高水平，体现出公司对创新驱动发展路径的持续坚守。

目前，通化东宝多款产品正处于申报或临床收尾阶段：（1）司美格鲁肽已于2026年2月提交Pre-NDA申请，正式进入新药申报最后冲刺阶段。作为GLP-1受体激动剂赛道的标志性产品，司美格鲁肽目前全球市场由诺和诺德高度垄断，国内仿制/类似产品的集中上市申报潮即将来临，市场竞争格局值得持续跟踪。（2）超速效赖脯胰岛素已完成T1DM和T2DM双适应症III期临床，正在准备NDA申报资料；（3）赖脯胰岛素25R、德谷胰岛素利拉鲁肽注射液亦相继完成或正处于三期临床。上述产品若能在未来两至三年内陆续获批上市，将为公司注入新的增长动能。

值得一提的是，通化东宝创新药管线同样传来积极信号：GLP-1/GIP双靶点激动剂（THDBH120）的Ib期临床获得降糖和减重适应症积极顶线结果，减重适应症II期临床已完成全部受试者入组；XO/URAT1双靶点抑制剂（THDBH151片）IIa期临床达到主要终点目标，正推进下一步临床开发。公司在GLP-1及代谢领域的创新药布局初现雏形。

分红与回购彰显信心，股东回报力度显著提升

在业绩大幅回升的基础上，通化东宝同步加大股东回报力度。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税），合计拟派发5.87亿元（尚需股东大会审议），现金分红占归母净利润比例为48.14%。同时，公司于2025年10月启动2,000万至4,000万元股份回购计划，用于员工持股及股权激励。现金分红与回购合计占归母净利润比例为50.40%；若计入注销回购金额，则该比例进一步升至62.91%。

同时，通化东宝控股股东东宝实业集团以2.28亿元增持公司约1.42%总股本，以真金白银强化了产业资本对公司长期价值的背书。此外，公司同期推出2025年两期员工持股计划，深度绑定核心团队利益，稳固长期执行力。

站在新起点：内外共振，成长空间正在打开

通化东宝的2025年，是一份扎实的业绩复苏报告。集采红利兑现夯实了国内基本盘，欧美双报受理开启了国际化新想象，司美格鲁肽等新产品的申报推进则为未来增长预埋了伏笔。

站在2025年年报的节点望向未来，通化东宝的成长逻辑愈发清晰——一个以胰岛素为根基、以创新研发为新引擎、以国际化为跃升通道的内分泌代谢领域平台型企业，正在破茧成蝶。

本文来源：财经报道网