“杭州六小龙”群核科技港股上市，经调整净利润扭亏客户留存率跌破100%

出品｜公司研究室IPO组

文｜王哲平

4月17日，群核科技登陆港股，成为首家IPO的杭州六小龙，也成为“全球空间智能第一股”。

本次IPO，群核科技发行价为7.62港元，发售约1.61亿股，总募资额12.27亿港元；所得款净额约10.92亿港元。

截至4月17日午间收盘，群核科技股价为17.98港元，较发行价上涨135.96%，公司市值约为305亿港元。

本次IPO，群核科技基石投资者分别为泰康人寿、阳光人寿、广发基金、弘毅投资旗下Redwood、Mirae Asset Securities、雾凇资本、Hesai HK (禾赛科技）、国惠香港、华营建筑，一共认购5800万美元（约4.54亿港元）。

其中，泰康人寿认购1300万美元，阳光人寿认购1000万美元，广发基金、弘毅投资旗下Redwood分别认购800万美元；Mirae Asset Securities、雾凇资本分别认购500万美元，Hesai HK (禾赛科技）、国惠香港、华营建筑分别认购300万美元。

群核科技成立于2011年，是一家以AI技术和GPU集群为底座的空间智能企业。简单来说，群核科技是一家利用AI的空间设计公司，为家居、建筑等行业提供设计服务。
群核科技的核心产品是国内市占率第一的空间设计SaaS平台酷家乐。弗若斯特沙利文数据显示，2024年酷家乐在中国空间设计软件市场份额达23.2%，位居国内首位，服务覆盖顾家家居、索菲亚等头部家居企业。
2021年，中国房地产市场进入深度调整，作为上游家居设计SaaS服务商，群核科技增长显著降速，不得不寻找“第二曲线”。

黄晓煌认为，群核科技面临的困境与2011年在英伟达经历的转型拐点高度相似。当时英伟达的核心业务PC显卡正遭遇移动互联网的冲击，黄仁勋力排众议提出以“通用计算”作为公司第二曲线，最终让英伟达从一家显卡厂商成长为全球AI芯片巨头。

正是这段经历，让黄晓煌为群核科技定下了复刻英伟达的转型路径，将“空间智能”定为第二曲线，把公司的核心能力从家居设计这一个“钉子”，提炼为可复用的“锤子”——自建GPU算力基础设施、14年积累的海量物理级3D空间数据、以及空间大模型能力，再用这把锤子去砸向更多新场景。

目前群核科技的新场景主要聚焦两大方向，一是推出LuxReal工具布局3D AI内容创作，解决通用AI视频空间一致性痛点，覆盖电商棚拍、影视虚拟创作等领域；二是发力具身智能训练，通过数字孪生为智元机器人等企业提供低成本的3D训练数据与空间模型服务。

财报显示，2023年至2025年，群核科技营收分别为6.64亿元、7.55亿元、8.2亿元，毛利率分别为76.8%、80.9%、82.2%，年内亏损分别为6.46亿元、5.13亿元、4.28亿元，经调整净利润分别为-2.42亿元、-7004.9万元、5712.7万元。

但需要注意的是，2023年到2025年，群核科技整体净收入留存率（NDR）从106.1%持续下滑至98.6%，首次跌破100%，意味着老客户已无法驱动收入自然增长，未来增长将高度依赖新客户获取。

作为收入核心的企业客户NDR也从106.0%降至100.7%，逼近盈亏线，显示出市场竞争加剧、客户付费扩张能力减弱的压力；而个人客户NDR更是从106.5%骤降至86.4%，流失与预算收缩问题突出。