【券商聚焦】华安证券维持雅迪控股(01585)“买入”评级 指公司业绩量价利齐升

金吾财讯| 华安证券发布研报指，雅迪控股（01585.HK）2025年业绩实现量、价、利齐升，核心投资逻辑在于基本面持续改善，并通过高端化战略与全球化布局驱动未来增长。报告认为，公司2025年盈利大幅提振，2026年看点将集中于行业格局出清、产品高端化、钠电池应用及海外扩张。 财务表现方面，雅迪控股2025年收入达370.08亿元人民币，同比增长31.1%；归母净利润29.12亿元，同比增长128.8%。全年两轮车销量为1626.9万台，同比增长25.0%。盈利能力创历史新高，全年毛利率为19.1%，同比提升3.9个百分点；归母净利率为7.9%，同比提升3.4个百分点。单车均价（含电池及配件）为2275元/台，同比增长4.9%；单车净利达179.0元/台，同比大幅增长83.1%。增长主要由高端化战略优化产品结构、供应链整合提升电池自供比例、以及渠道提质增效共同驱动。 业务层面，报告指出公司2025年销量高增主因摩登、冠能等畅销新品推出及国补政策催化。产品结构持续优化，毛利更高的电摩产品及高端车型占比提升，推动均价上行。2026年，内销端预计受益于新国标切换后的行业格局出清，有利于公司市场份额提升；外销端，位于越南北宁、年产100万台的工厂将于2026年投产，将成为支持当地需求及出口业务的关键制造枢纽。产品创新上，高端化与智能化将持续深化，钠电池车型的推出有望进一步拉动盈利水平。 基于上述分析，华安证券更新盈利预测，预计公司2026年至2028年营业总收入分别为419.76亿元、465.89亿元、514.07亿元，同比增长13.4%、11.0%、10.3%；归母净利润分别为33.56亿元、38.10亿元、42.95亿元，同比增长15.3%、13.5%、12.7%。当前股价对应归母净利润的市盈率分别为10倍、9倍、8倍。报告维持雅迪控股“买入”评级。报告提示的风险包括新品需求不及预期、行业竞争加剧以及成本风险。