一期进度仅三成，再募15.87亿 首都在线定增逻辑待解

中国基金报见习记者 刘墨

连续四年亏损的首都在线（300846）再抛巨额融资计划，这是该公司六年内第三次融资，前两次分别在2021年和2022年。该公司最新的定增预案是，拟募资不超过15.87亿元，其中7.87亿元投向京北云计算软件研发中心项目算力中心二期，建设周期为8个月。

这一募资动作背后，一个关键疑问浮出水面。根据2025年年报披露，截至2025年12月31日，该算力中心一期项目投入进度仅为31.69%。在一期项目推进缓慢、预期效益未落地的情况下，首都在线即启动规模更大、投资更高的二期项目，其决策逻辑与资金配置优先级备受关注。

一期进展缓慢

据悉，首都在线京北云计算软件研发中心项目的起点，是2022年的定增募资。该项目占地28.39亩，总建筑面积达4.24万平方米，涵盖1#综合楼、2#机房楼、3#机房楼及门卫室等多项工程建设。其中，一期项目聚焦于1#综合楼、2#机房楼、门卫室及相关配套工程的建设，同步完成道路铺设与配套设备、设施的安装调试。按照最初规划，一期项目建成后可形成1700个高效低功耗服务器机柜的供应能力，建设期为18个月，所得税后内部收益率为12%，总投资3.19亿元，资金全部来自募集。

对于自建数据中心的布局，首都在线当时曾表态，相较于传统的机房租用模式，自建数据中心不仅毛利率更高、稳定性更强，且更易获得下游客户尤其是大中型客户的认可，能够有效破解原有经营模式下成本高企、资源整合困难的痛点，大幅提升公司的业务服务能力。

然而，就是这样一个被寄予厚望、承载着业务升级期望的核心项目，推进进度却远不及预期。截至2025年12月31日，其投入进度仅为31.69%。更值得关注的是，2026年2月6日，首都在线对该一期项目的内部投资结构进行了调整，同时修改了机柜配置方案——将原计划建设的1700个4.4KW机柜，调整为832个12KW机柜。这一调整背后，折的是该一期项目在过去两年多的时间里，始终未能形成真正的算力服务能力。

反观此次定增计划中的二期项目，拟投入募集资金7.87亿元，将重点推进2#机房楼、3#综合楼及相关配套工程建设，建设周期拟定为8个月。按照方案，二期项目建成后，将形成3328个12KW高功率低功耗服务器机柜的供应能力，规模远超一期项目。

一个令公司无法回避的追问是，若二期项目的建设果真如此迫切和必要，首都在线为何不优先加快一期项目的推进节奏，使其尽快落地并产生效益，反而急于启动二期项目？

定增是“良方”？

事实上，连续四年的亏损，已让首都在线陷入了不小的资金困境。2026年2月6日，公司董事会审议通过一项关联交易议案，拟与控股股东、实际控制人曲宁签订《借款合同》，由曲宁向公司提供不超过6000万元的借款，借款年化利率为4.9%——这一举措，从侧面印证了公司短期资金流的紧张程度。

资金压力的背后，是公司不太乐观的财务状况。2026年3月20日，首都在线董事会再度审议一项关键议案，确认公司未弥补亏损已达到实收股本总额的三分之一。根据2025年年报数据，截至2025年12月31日，公司合并财务报表未分配利润为亏损7.94亿元，盈余公积为2614.45万元，实收股本为5.03亿元，未弥补亏损金额已明确超过实收股本总额的三分之一。

作为公司的“信用基石”，实收股本是股东投入的核心本金，未弥补亏损超过三分之一，意味着公司累积的亏损已侵蚀了超过三分之一的股东本金，资本实力被大幅削弱，偿债能力与持续经营能力均面临考验。在这样的背景下，此次15.87亿元的定增计划，或许被首都在线视为破解当前财务困局、缓解资金压力的“良方”，但这剂“良方”能否见效，其募资背后的逻辑能否自圆其说，仍有待市场检验。

表：首都在线2022年至2025年主要财务数据

编辑：格林

校对：纪元

制作：舰长

审核：陈墨

注：本文封面图由AI生成

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