【券商聚焦】广发证券维持达势股份(01405)“买入”评级 指其品牌势能强盈利改善路径清晰

金吾财讯|广发证券发布研报指，达势股份(01405.HK)品牌势能较强，有较强扩张预期，未来盈利能力改善路径清晰，处于快速成长期。报告将估值方法切换为PEG，给予公司26年1.3xPEG估值，对应目标价71.92港元，维持“买入”评级。 公司2025年业绩符合预期，全年收入53.8亿元，同比增长25%；经调整净利润1.88亿元，同比增长43%。成熟市场同店销售维持正增长。全年整体同店销售增长-1.5%，主要受2022年12月之后进入的新城市新店高基数影响，而一线城市及2022年12月前进入的市场同店维持正增。全年门店日均销售额为1.24万元，同比下滑5.3%，一线城市日销维持正增。 公司稳步推进门店扩张。2025年门店净增307家，达到1315家。公司2026年计划新开350家门店，截至2026年3月20日已净开140家，另有14家在建筑65家已签约。 盈利能力方面，2025年门店层面经营利润率(OPM)为13.7%，同比下降0.8个百分点，主要由于新市场门店人员配置较高及骑手成本增加。总部层面费用率持续优化，员工成本占收入比下降，其中以股份为基础的薪酬占比下降0.9个百分点。全年经调整净利率为3.5%，同比提升0.5个百分点。 报告预计，随着收入规模扩大，公司运营利润率及总部费用率仍有进一步优化空间。主要风险包括宏观经济波动、门店扩张及管理优化不及预期，以及市场竞争加剧。