【券商聚焦】建银国际证券：地缘局势暂缓按住尾部风险，市场交易逻辑切换

金吾财讯|建银国际证券发布研报指，美伊达成为期两周的临时停火安排，市场最担心的局势“立即失控”尾部风险被暂时按住。受此消息影响，近期市场从“交易最坏情形”切换至“交易恢复斜率”，油价快速回落，债券价格上升，成长风格反弹，亚洲股市同步修复。 具体来看，过去一个月MSCI新兴市场指数环比上涨5.8%，跑赢MSCI全球指数（+0.9%）。伴随美元走软，恒生指数(HSI.HK)上涨1.2%。大宗商品方面，因地缘政治局势边际缓和，能源价格从前期高点回落。美元指数从100水平回落。 报告强调，此次停火应被理解为“脆弱的喘息”，而非趋势性反转。这只是一项带有明确条件和期限的技术性降级，双方对停火的理解存在差异。两周后的基准情景更可能是停火以更脆弱的方式延长，而非一步到位转入长期和平。 后续行情的关键在于霍尔木兹海峡的真实恢复情况。当前“有船开始走”并不等于正常商业航运已经恢复，其真实流量能否回归常态，将决定油价与通胀路径能否出现更持久的重估，并为“油价回落—通胀缓和—成长修复”的二季度主线提供现实基础。真正的风险尚未出清，市场正处于从失控边缘拉回后的高位博弈状态。