花旗：给予医渡科技(02158)“买入”评级 目标价为11.00港元

智通财经APP获悉，花旗发布研报称，基于净现值(NPV)的分部加总估值法(SOTP)是评估医渡科技(02158)合理价值的最合适方法。公司各业务板块均具备可扩展的商业模式，并通过AI技术持续提升效率。目标价为11.00港元，对应加权平均资本成本(WACC)为12.5%，永续增长率为3.0%。在具体方法上，该行对公司各业务板块在FY26E–FY35E期间的收入、营业利润及净利润进行预测，并据此进行NPV测算。按每股拆分来看，估值构成为：1）大数据平台与解决方案：2.8港元；2）生命科学解决方案：2.0港元；3）健康管理平台与解决方案：2.7港元；4）净现金：3.4港元。给予“买入”评级。

花旗主要观点如下：

医渡科技于2026年3月正式发布医渡智循（Yidu Evidence）

公司首席执行官徐济铭、首席财务官封晓瑛及投资者关系负责人王晓炜于4月9日在北京举行产品说明会。医渡智循是一款面向医生的AI驱动临床证据平台，类似于OpenEvidence，旨在弥合真实世界医疗数据与循证医学决策之间的差距。

该行认为，该产品的推出有望进一步加深医渡科技与医生群体的连接，强化其在医院网络中的大数据平台与解决方案（BDPS）业务，并探索基于token的全新付费模式。与互联网公司推出的其他“x-evidence”类产品相比，该行认为医渡的优势在于其与医院内部医疗数据的深度连接，以及对医生临床工作流程更深入的理解。值得注意的是，公司在中国的BDPS在手订单已超过4亿元人民币，FY26上半年新签订单同比增长19%；在国家政策持续支持的背景下，该行对BDPS业务前景维持积极看法。

产品概述

医渡智循定位为一款“AI原生（AI Native）、物理AI（Physical AI）”的临床智能产品，融合真实世界数据（RWD）与先进的AI推理能力。其能力基础来源于多年积累的专病数据集、在真实医院场景中的验证实践，以及与临床专家共同开发的专科智能体（如肝癌、宫颈癌和心血管等领域）。

当医生发起查询时，系统将自动执行完整的后台处理流程，主要包括三个阶段：1）证据检索：在精选的临床指南和医学文献中进行检索；2）分级评估：基于GRADE等成熟评价体系，对各来源的权威性与时效性进行评估，而非依赖付费排序；3）逻辑整合：将检索结果整合为结构化、清晰标注来源的循证医学回答。

严谨证据体系与实时更新

医渡智循基于大规模、多来源的医学知识，构建了循证评价体系，涵盖：从4万余份指南中精选的3万余份权威指南、从3000万余篇论文中筛选出的500万余篇高质量研究文献，并与人民卫生出版社等权威机构共建知识数据库，形成经临床专家审核与验证的疾病与药物知识体系。

更为重要的是，医渡智循持续跟踪全球顶级医学期刊的最新研究进展，包括NEJM、The Lancet和JAMA，使医生能够第一时间获取前沿医学证据，从根本上解决传统知识库更新滞后的长期痛点。

商业模式及未来Token化定价

医渡智循目前提供两种版本：院内版和医生端。整体采用“B端 + C端 / B2B2C”的混合商业模式：前者主要通过医院采购实现收入，后者则由药企出资，用于支持学术推广。在使用层面，大多数医生的日常个人使用为免费，但对于高价值的复杂综合病例分析等场景，将采用基于token的计费模式。

风险提醒

1）经营历史较短且尚未实现稳定盈利；2）招投标相关不确定性风险；3）行业竞争加剧；4）法律及合规风险；5）个人数据使用可能受限的监管风险；6）数据安全及隐私泄露风险。