毛源昌港股IPO：加盟店数量连续两年下滑，2025年加盟管理费暴涨333%

出品｜公司研究室IPO组

文｜王哲平

4月2日，拥有逾160年历史的中华老字号眼镜企业——浙江毛源昌眼镜股份有限公司（以下简称“毛源昌”）向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。

毛源昌品牌创始于1862年，在2006年获商务部认定为“中华老字号”。

公司主营产品涵盖近视、远视、老花处方眼镜，青少年近视防控产品、渐进多焦点镜片等，同时销售自有品牌与第三方品牌镜片镜架，形成标准化、专业化的眼镜零售业态。

渠道网络方面，毛源昌主要采用“自营+加盟”并行模式。截至最新可行日期，零售网络覆盖全国18个城市，共计78家自营店、194家加盟店，大部分位于浙江省及甘肃省。其中，自营门店收入占比约74%，加盟业务贡献约25%。

2023年至2025年，公司实现营收分别为2.72亿元、2.5亿元、2.65亿元，净利润分别为3712万元、1805万元、4118万元，两大核心指标均出现波动。

具体来看，毛源昌2024年营收同比下滑8%，2025年同比上涨6%，但整体收入规模仍低于2023年;净利润2024年同比大跌51.3%，2025年同比大涨128.1%，起伏较大。

报告期内，毛源昌毛利率持续走高，2023年至2025年，公司毛利率分别为58.3%、57.1%和61.1%。

2023至2025年，毛源昌加盟店数量连续两年出现下滑，由205家缩减至194家。在加盟店数量减少的情况下，公司加盟业务总收入却从5940.80万元增至6584.00万元，占比从21.80%提升至24.80%。

主要原因在于，公司依靠大幅上调加盟管理费其实现逆势增收，加盟管理费从2024年的235.8万元激增至2025年的1021.5万元，同比增幅高达333.2%，推动加盟业务总收入上涨。

此次IPO，公司募集资金主要将用于光学运营中心建设、加工能力提升、门店网络扩张、数字化升级、品牌营销及营运资金补充等方向。