【券商聚焦】长江证券维持中国财险(02328)“买入”评级 指其承保利润大增且投资端优化

金吾财讯|长江证券发布研报指，中国财险（02328.HK）2025年业绩表现强劲，归母净利润同比增长25.5%至403.8亿元，主要由承保利润大幅提升及投资端优化驱动。报告的核心投资逻辑是看好公司在资产负债两端的持续改善及估值修复空间，预计其凭借稳固的龙头地位和精细化管理能力将保持稳定的长期盈利，并有望受益于非车险“报行合一”政策带来的行业费用改善趋势。 财务表现方面，公司承保盈利能力显著增强。2025年承保利润同比增长119.4%至125.4亿元；综合成本率同比下降1.3个百分点至97.5%，主要得益于费用管控加强，费用率同比下降2.2个百分点至23.6%。赔付率同比略升0.9个百分点至73.9%。保费收入保持平稳增长，产险总保费收入同比增长3.3%至5,557.8亿元，市场份额为31.6%。 业务层面，车险盈利亮眼，是其承保利润的主要来源。车险保费收入同比增长2.8%至3,057.5亿元，其中新能源车险保费同比大幅增长31.9%。车险综合成本率同比下降1.5个百分点至95.3%，承保利润同比增长53.6%至142.6亿元。非车险业务经营提质增效，保费同比增长3.9%至2,500.3亿元，其中意外健康险增速突出，达6.4%。非车险综合成本率整体改善，企财险、责任险、意健险分别下降12.4、0.7、0.5个百分点。 投资端表现突出。截至2025年底，投资资产规模达7,603.7亿元，较上年末增长12.4%。公司积极增配权益资产，股票资产占比从2024年底的7.3%提升至11.3%，带动总投资收益率同比上升0.1个百分点至5.8%。公司资本实力雄厚，核心偿付能力充足率达213.4%，综合偿付能力充足率为232.4%，显著高于监管要求。分红政策保持稳定，全年拟派发每股股息0.68元，对应分红率为37.6%。 报告维持对中国财险的“买入”评级。主要风险提示包括行业政策大幅调整，以及权益市场大幅波动和利率大幅下行可能对公司投资端造成影响。