【券商聚焦】招商证券维持复宏汉霖(02696)“强烈推荐”评级 指公司创新引擎持续发力

金吾财讯|招商证券发布研报指，复宏汉霖(02696.HK)2025年总收入达66.7亿元（人民币，下同），同比增长16.5%；净利润8.3亿元，研发前盈利23.4亿元，同比增长26.2%。公司经营处于高速增长过程。报告的核心逻辑在于公司创新引擎持续发力，并开启出海新篇章。 研报指出，复宏汉霖核心品种斯鲁利单抗2025年全球收入15.0亿元，其适应症布局包括一线小细胞肺癌、围手术期胃癌和一线转移性结直肠癌，有望成为全球首个以免疫单药替代辅助化疗的围手术期胃癌方案，以及首个用于一线转移性结直肠癌的PD-(L)1联合VEGF疗法。生物类似药2025年全球销售收入39.9亿元，是公司的“现金牛”和“压舱石”业务，未来有希望通过持续对外授权打开全球销售空间。 在研发方面，复宏汉霖全球化临床管线持续推进，已组建覆盖全球主要区域的国际化临床团队。PD-L1 ADC非小细胞肺癌后线II期试验、斯鲁利单抗1L广泛期小细胞肺癌美国桥接试验、HLX22 1L HER2阳性胃癌III期临床试验均在推进。早期研发管线布局了下一代IO平台、新一代ADC平台、三特异性T细胞衔接器平台和HAI Club平台，代表性项目包括HLX3901、HLX3902、HLX48及HLX49等，创新性高且旨在解决临床实际问题。 招商证券看好复宏汉霖现有产品不断扩充适应症、生物类似药出海潜力以及早期创新研发项目的持续推进。基于公司收入结构与节奏，预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.4亿元、10.3亿元、14.6亿元，同比分别增长14%、9%、42%，对应市盈率（PE）分别为38倍、35倍、25倍。报告维持对复宏汉霖“强烈推荐”的投资评级。研报提示的风险包括研发不及预期、商业化不及预期及对外合作不确定性等。