国泰海通：5月补库前煤价暂稳 核心关注夏季全球缺电

智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，3月美伊冲突以来，导致国内外价差快速拉大，同时伴随油价大涨后海运费也在持续上行，导致3月中下旬海内外煤价倒挂，该状况会在4月继续延续，导致进口的边际收缩幅度也会更大。预计今年情况全国入夏时间会更早，对应的电煤旺季时间会提前，对应的迎峰度夏全国补库的时间也会提前，需求已经渡过最差的时间点。截至2026年4月3日，北方黄骅港Q5500平仓价765元/吨，较前一周下跌3元/吨(-0.4%)。预计4月基本面边际好转，价格窄幅震荡。

国泰海通主要观点如下：

4月预计基本面边际好转，价格窄幅震荡，核心看5月开始的夏季用电高峰

供给端：3月美伊冲突以来，导致国内外价差快速拉大，同时伴随油价大涨后海运费也在持续上行，导致3月中下旬海内外煤价倒挂，这个状况会在4月继续延续，导致进口的边际收缩幅度也会更大。国内供给端看，高价格导致了国内煤矿的产能利用率基本都是打满状态，但是4月初山西发生煤矿安全事故，可能会导致安监的力度边际加大，产量也有小幅收缩的预期。叠加4月淡季大秦线检修带来的到港量减少，预计4月整体供求会较3月更缓解一些。

需求端：夏季用电高峰可能提前到来。根据全国气象台数据4月初全国大部分地区气温偏高1~2℃，2025年经验就是暖冬对应的是更长更炎热的夏季，预计今年情况全国入夏时间会更早，对应的电煤旺季时间会提前，对应的迎峰度夏全国补库的时间也会提前，需求已经渡过最差的时间点。

动力煤：预计5月补库前煤价暂稳。截至2026年4月3日，北方黄骅港Q5500平仓价765元/吨，较前一周下跌3元/吨(-0.4%)。预计4月基本面边际好转，价格窄幅震荡。

焦煤：铁水恢复，焦煤期货乐观情绪回落。截至2026年4月2日，京唐港主焦煤库提价(山西产)1650元/吨，较前一周下跌70元/吨(-4.1%)；本周铁水运转量为236万吨/日，环比提升6万吨；本周焦煤期货从上周对标海外的极端乐观预期中回落，实际还是反应蒙煤进口高位的情况下，国内钢铁需求基本持平略低于25年同期，供需面依然较为平衡，难以支撑价格大幅上涨的现实。

投资建议

2026年中东地缘冲突的蔓延，已经带来了欧洲、东亚等地区被动的能源切换；而全球最大动力煤出口国印尼对于出口政策调整，全年出口量确定性下降结合美国缺电背景下，原本出口动力煤转内销，以此带动全球海运动力煤供需平衡表收缩，已经提前加剧了全球市场紧平衡的到来，煤炭开启新一轮上行周期”。重申战略性看多未来5-10年的能源大周期，推荐布局全球市场的兖煤澳大利亚(03668)；A股推荐未来5年维度有量增成长性的龙头兖矿能源(600188.SH)、中国神华(601088.SH)、中煤能源(601898.SH)、陕西煤业(601225.SH)、华阳股份(600348.SH)。

风险提示

经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期。