中金：维持康耐特光学(02276)跑赢行业评级 目标价65港元

智通财经APP获悉，中金发布研报称，维持康耐特光学(02276)2026/2027年盈利预测不变，当前股价对应2026/2027年27/21倍P/E。维持跑赢行业评级和目标价65港元，对应2026/2027年42/32倍P/E，较当前股价有53%上行空间。该行认为公司26年收入有望依托原材料成本优势、朝日富士扩产及高折产品升级三重驱动重回双位数增长，XR业务随大客户量产开始贡献业绩，双轮驱动潜力可期。

中金主要观点如下：

2025年业绩为何放缓

该行认为公司2025年收入放缓主要受以下因素影响：1)24年收入高基数;2)汇率影响，公司海外收入占比66%，2025年人民币兑美元整体为升值趋势，而2024年整体为贬值;3)关税影响，25年中美关税税率大幅提升，公司与美国客户共同分担近40%出口关税;4)东南亚业务影响，客户24年提前备库导致25年需求前置，并且公司主动调整客户结构，优化泰国、印度地区低毛利率客户。

2026年主业能否重回增长快车道

该行认为有三重抓手：1)原材料端，公司与上游1.74折射率树脂供应商重新签订年度协议，增量不增价巩固成本优势;2)品牌端，朝日富士品牌2025年占中国收入5%目标已达成，日本定制化产线2025年下半年扩产，朝日品牌进军中国等新市场销售，提升品牌溢价;3)产品结构端，1.74高折镜片渗透率持续提升，驱动均价与毛利率同步上行。展望26年，该行认为，随着外部扰动消退，公司收入有望重回双位数增长轨道，盈利质量改善路径清晰。

XR业务即将量产，能否如期兑现业绩

该行预计，公司智能眼镜业务26年有望放量。与传统镜片均价约20元/副相比，智能眼镜光学镜片单价达数十至100美元/副，价值量提升确定性强。该行预计收入贡献将显著提升，XR业务将从2026年起成为估值重塑的核心催化剂。

风险提示：关税与地缘风险，AI眼镜商业化低于预期，行业竞争加剧。