“牙膏第一股”易主广西国控，下一站复兴还是边缘化？

《投资者网》江寂

2026 年 3 月31日，停牌两日的柳州两面针股份有限公司（600249.SH）控制权变更事项尘埃落定。从 3 月 27 日晚筹划控制权变更，到 31 日签署股份转让协议，再到 4 月 1 日复牌首日一字涨停，这家老字号企业短短几日内经历了资本市场的剧烈波动。

公告显示，两面针控股股东柳州产投等将与广西国控签署协议，转让合计 28% 股份。转让总价款约为12.28亿元。交易完成后，公司实控人将由柳州市国资委变更为广西壮族自治区国资委。复牌当日，两面针股价报 7.01 元/股，市值约 38.56 亿元。

然而，资本市场的热情难掩经营面的寒意。2025 年，两面针归母净利润同比大幅下滑 87.8%，市场份额在云南白药（000538）等龙头的挤压下逐步萎缩。控制权变更能否成为摆脱困境的救命稻草，还是仅为资本层面的腾挪？在行业洗牌加剧的当下，这家老字号的复兴之路依旧充满不确定性。

控制权变更：广西国控拿下 28% 股权

此次权益变动的核心，在于两面针控股股东层级的提升。根据公告，柳州产投拟将持有公司25.46%股份、柳州元宏拟将持有0.55%股份、柳州经投拟将持有1.99%股份转让给广西国控，转让价格7.9742元/股，转让总价12.28亿元。本次权益变动后，广西国控及其一致行动人广西产投合计持有公司29.59%股份。

市场对此反应积极。4月1日复牌当日，两面针股价“一字涨停”，报收7.01元/股，公司市值升至约38.56亿元。投资者的热烈反应，显示出对省级国资平台入主后可能带来的资源协同与改革预期的期待。

业绩承压：老字号的增长困境

股权变动的背后，是企业经营业绩的持续承压。尽管公司2025年营业收入微增至10.63亿元，但净利润规模已降至千万级别，2025 年实现归母净利润 984.61万元，同比大幅下滑 87.8%。资料显示，2024年公司归母净利润同比大幅增长255.59%至8109.88万元，但扣除非经常性损益后的净利润仅为894.73万元，同比下降37.13%，主营业务盈利能力已然偏弱。

事实上，近年来两面针始终未能重现巅峰时期的市场表现。曾经年产销量突破四亿支的辉煌不再，在云南白药（000538）等中药日化龙头的挤压下，市场份额逐步萎缩。作为牙膏行业首家上市的企业，两面针曾承载着民族品牌的厚望。从 1941 年起源于五家小型私营肥皂厂，到 1978 年研发出中国第一支中药牙膏，再到 2004 年登陆上交所，其发展历程堪称中国日化行业的缩影。

但随着市场竞争格局的深刻变化，公司近年来增长乏力。此次国资控股股东的变更，被视为可能为公司引入新动能、聚焦主业发展提供契机。

行业洗牌：政策红利下的转型挑战与未知

两面针的控制权变更，恰逢中药日化行业并购整合的高峰期。政策层面，《中医药发展战略规划纲要（2016—2030年）》明确将中药+日化列为重点培育方向，2023年国家药监局修订的《已使用化妆品原料目录》新增27味中药材，为行业发展提供了法规支撑。市场层面，消费者对天然、安全、功效型护肤品的需求持续升温，前瞻预测显示，2025-2030年中药化妆品行业将进入并购整合密集期，头部企业市占率有望从当前的18%提升至35%。

在这一背景下，两面针的股权重组具有典型行业意义。对于受让方而言，获得的不仅是一个上市公司平台，更是一个拥有85年历史的民族品牌、中药牙膏核心技术与完善的生产体系。

但接盘后的整合挑战同样不容忽视。如何重塑品牌形象、激活渠道活力、提升产品创新能力，将是新控股股东面临的核心课题。当前，中药日化行业竞争已进入白热化阶段，头部企业纷纷通过全产业链布局、数字化转型与全渠道运营构建竞争壁垒。两面针需要在保持中药核心优势的基础上，加快产品迭代与市场策略调整，才能在行业集中度提升的浪潮中站稳脚跟。

此次控制权变更是两面针发展的一个关键节点。省级国资的入主带来了更高级别的资源支持与信用背书，但企业最终的市场竞争力提升，仍需依靠切实的产品创新、品牌重塑和市场运营。老字号的复兴之路，依然任重道远。你怎么看?评论区聊。（思维财经出品）