【券商聚焦】信达证券：平安好医生(01833)企业健管业务收入同比增超40%

金吾财讯|信达证券发布研报指，平安好医生（01833.HK）2025年企业健管业务收入同比增速超40%，AI持续赋能业务且改善盈利能力。报告核心逻辑聚焦公司主营业务增长与经营效率提升。2025年，公司收入约为54.68亿元人民币（同比+13.7%），经调整净利润约4.14亿元人民币（同比+161.3%），归母净利润约3.8亿元人民币（同比+366.1%）。收入结构方面，商保协同业务收入达32.96亿元人民币（同比+11%），企业健管业务收入达13.06亿元人民币（同比+40.6%），成为增长主要驱动力。企业健管业务付费客户超6700家，同比增长83.1%。盈利能力改善体现在毛利率提升0.7个百分点至32.4%，销售及营销费用率下降0.7个百分点至15.2%，管理费用率减少3.9个百分点至15.5%。此外，部分历史案件结案导致预计负债转回9000万元人民币，也贡献利润增长。 AI技术既赋能业务又改善报表盈利。“AI+真人医生”服务覆盖平安集团100%个人客户，AI医生年使用人数近1200万人，覆盖疾病超1.13万种，辅助诊疗准确率达95.1%。AI对毛利贡献占比约4.5%，并助力降本提效，2025年第四季度单次问诊成本同比下降约45%。公司持续升级“四到”闭环服务：到线服务迭代多层次家庭医生；到院服务合作医院超5100家、药店超24万家、体检供应商超4400家，并覆盖全国7.7万家药店实现展码支付；到家服务中居家养老服务覆盖全国100个城市，月均活跃率84%；到企服务协同平安集团资源打造企业健康管理方案。 盈利预测方面，报告预计公司2026-2028年营业收入分别约为58.73亿元、64.31亿元、71.67亿元人民币，同比增速分别约为7%、10%、11%；归母净利润分别约为4.58亿元、5.69亿元、6.83亿元人民币，同比分别约增长21%、24%、20%，对应当前股价市盈率分别约为48倍、39倍、32倍。报告提示风险因素包括与平安集团协同进展不及预期、AI建设不及预期、互联网医疗政策变化、客户留存不及预期。