【券商聚焦】海通国际上调新氧(SY)目标价至10.2美元 维持“优于大市”评级

金吾财讯 | 海通国际发研报指出，新氧(SY)第四季度业绩表现亮眼，总营收达4.61亿元，同比增长19%，环比增长25%，超出彭博一致预期5%。轻医美业务表现尤为突出，同比增长205%，超出管理层预期上限。然而，经调整净利润录得9300万元亏损，略高于预期。运营数据显示，付费人次和项目量均有显著增长，活跃用户数同比激增224%。尽管传统业务承压，但管理层对2026年的扩张路径更加明确。 该行表示，医美行业整体需求强劲，新氧品牌信任度提升，产品矩阵不断丰富，预计公司连锁收入将保持高增长。管理层计划2026年至少新增35家门店，深化一二线城市布局。预计26Q1/FY26收入将分别达到2.78亿元/15.4亿元，同比增长181%/129%。 该行续指，2026年公司将“运营效率”纳入双重KPI，目标在4Q26实现盈亏平衡。公司将通过加快线下扩张、提升单店和单医生产能、优化产品结构以及提升核心用户LTV等措施提升运营效率。预计医美连锁在26Q1/26Q4/FY26的毛利率分别为27%/33%/29%。 尽管传统业务拖累整体增速，但公司在费用端管控上将保持克制，预计FY26集团总营收同比增长43%。管理层预计26Q4集团实现盈亏平衡；预计FY26全年经调整净亏损约1.98亿元，对应亏损率约9%，同比收窄5个百分点。 考虑到公司的护城河优势和清晰的扩张路线图，海通国际维持对新氧的“优于大市”评级。通过SoTP估值方法，得出新目标价为10.2美元。投资者应给予公司更多耐心，以期待其长期增长潜力。风险因素包括行业竞争加剧、单店投资回收期长于预期以及政策变化风险。