周黑鸭：2025年净利增60%背后，“门店+渠道”双轮驱动与全链路变革

2026年3月26日晚间，卤味行业领军品牌周黑鸭（1458.HK）发布2025年度业绩报告。报告期内，公司实现营业收入25.26亿元，同比增长3.5%；归母净利润达1.57亿元，同比大幅增长60%。同期公司毛利率也进一步提升至57.5%，盈利能力大幅提升，竞争优势进一步凸显。

而在营收与利润双双实现增长的同时，周黑鸭也推出了一份极具诚意的股东回报方案。据悉，公司已宣布启动新一轮股份回购计划，自2026年3月27日起至2027年股东大会前，将不定期回购股份，回购股份总数不超过公司已发行股份总数的10%。此外，公司拟派发末期股息合计约1.68亿元，派息率高达107.2%。公司连续多年维持高比例分红，充分彰显了其稳健的现金流实力与管理层对未来经营的充足信心。

线上线下融合赋能精细化运营

“提质增效”重塑门店价值

如果说过去几年卤味行业的主旋律是“跑马圈地”，那么2025年的周黑鸭则选择了一条更为聚焦长远战略与精细化的路径。面对消费者对质价比日益提升的关注，公司管理层展现出极强的战略定力，果断摒弃了粗放式规模扩张模式，推动业务从规模导向向质量深耕转型。这一战略转型最直观的体现，便是其门店业务的“提质增效”。截至2025年底，周黑鸭门店总数恢复至3,019家，全年月均单店终端销售额同比提升13.6%。这13.6%的增长，并非简单的价格驱动，而是源于一套组合拳式的精细运营。

在经营场景上，周黑鸭将线下门店从单一的销售点，升级为连接线上线下的交互中心。深化与商超体系的合作，拓宽了传统街边店以外的触达范围；而“店员直播”模式的推行，则让每一家门店都成为一个微型直播间，实现了从线下客流到线上私域、再从线上流量反哺线下门店的双向循环。与之配套的会员运营体系也实现了迭代升级，全年新增会员超500万，会员销售的占比稳步提升，意味着品牌与消费者之间建立了更深层次的连接，存量客户价值被有效挖掘。

在人员与门店布局层面，公司通过构建标准化的考核体系，引入区域间的横向比拼与全年360°PK机制，极大地激发了一线员工的能动性与凝聚力。同时，在门店网络布局上，周黑鸭开始聚焦“高势能”直营门店的开发，优先抢占核心商圈的黄金点位，并果断优化、淘汰那些长期处于低效运营状态的门店。一增一减之间，整体坪效得到了根本性的提升。这一系列举措共同勾勒出周黑鸭门店业务的新面貌：不再只是简单的销售终端，而是由数据驱动、人员赋能、精准布局的有机生命体。

从“压舱石”到“新引擎”

开辟第二战场：全渠道布局驱动业绩增长

如果说线下门店的提质是周黑鸭夯实基本盘的“压舱石”，那么其在渠道业务和创新板块的突破，则为公司打开了更为广阔的增长空间，成为驱动业绩增长的另一只“车轮”。

2025年，周黑鸭在组织架构上作出了一个关键性调整，成立独立的渠道业务事业部。这一举措彰显了公司对全渠道布局的战略决心。专业团队的组建，迅速打通了会员店、量贩商超及便利店等现代通路。报告期内，周黑鸭成功进驻山姆、胖东来、永辉等80余个重点系统，覆盖的终端销售点位接近4万个。这4万个点位，构成了周黑鸭深入消费者日常生活的毛细血管网络。

为了精准适配不同渠道的特性与客群需求，公司在产品端也展现出高度的灵活性，构建了由长保产品、中保产品、定制产品及礼盒产品组成的多元化矩阵。无论是适合家庭囤货的量贩装，还是满足即时消费的小包装，亦或是专为特定渠道开发的定制风味，都体现出其从“产品驱动”向“渠道与用户需求驱动”的思维转变。更为重要的是，电商业务也被整合进渠道业务事业部，其角色定位从单纯的销售平台，升级为品牌增长与消费者运营的核心阵地，实现了线上线下在用户运营、营销协同与数据沉淀上的深度融合。

品牌出海+味觉延伸

周黑鸭的长期主义双轮驱动

在稳固传统核心业务的同时，周黑鸭展现出了极具前瞻性的战略视野，通过海外业务与复合调味品（复调）两大创新板块，为企业的长期发展注入了新动能。海外市场在2025年实现快速突破，2025年，周黑鸭产品已成功进入马来西亚、加拿大、法国等12个海外国家的主流零售渠道，全球分销网络的雏形已然显现。特别是位于马来西亚巴生港的首家品牌直营店落地，标志着其国际化探索迈出了从“产品出海”到“品牌出海”的关键一步。

而更具想象力的布局，则发生在复调领域。周黑鸭巧妙地将其核心味觉资产“周黑鸭味道”进行延伸，与四川申唐产业集团达成战略合作，推出了“嘎嘎香”系列复合调味品。从卤料包、辣卤火锅底料到风味面酱、火鸡面酱，这29个SKU的诞生，意味着周黑鸭的品牌边界被彻底打破。它不再仅仅是一个休闲零食品牌，更开始向家庭烹饪与便捷速食场景渗透，成为消费者餐桌上的风味方案提供者。海外业务的加速落地与复调品类的创新突破，共同构成了周黑鸭未来增长的“双引擎”，为其在更广阔的市场竞争中构筑起独特的差异化优势。

筑牢地基：供应链与组织变革的“硬核支撑”

所有前端业务战略的成功落地，都离不开后端供应链与组织效能的强力支撑。2025年，周黑鸭围绕“提质、降本、增效、赋能”四大目标，对其内部管理进行了一次深刻的“自我革命”。

在供应链层面，公司持续推进精益化管理。从生产端的技术改良与流程优化，到包装功能的创新与EHS（环境、健康、安全）管理能力的加强；从新品全链路质量保障体系的建立，到物流配送网络的优化升级，每一个环节都在追求极致的效率与稳定性。在采购端，周黑鸭不再满足于被动的市场采购，而是主动出击，推进辣椒定向种植、高品质肉鸭养殖等源头建设项目，通过深化与上游供应商的战略合作，从源头保障原材料的品质与成本优势。

与供应链升级同步进行的，是组织体系的重构。为匹配“门店+渠道”双轮驱动的战略需求，周黑鸭对内部组织进行了大刀阔斧地调整，重组了门店业务事业部、渠道业务事业部、品牌增长中心、产品研发中心等前中台组织，推动架构向扁平化与专业化演进。同时，人力、财务、信息三大共享中心的流程标准化建设，则为公司的高效运转提供了坚实的后台保障。从“四季战歌表彰会”到“星火·破茧”计划，一系列旨在激发组织活力、夯实人才梯队的举措，则确保了战略意图高效转化为一线执行力，为业务持续突破提供了源源不断的动力。

对此有机构在研报中分析表示，鼎新革故，重整向前；同店改善，布局流通，考虑到公司现有各项业务表现均稳健向好，维持“买入”评级。