耐克(NKE.US)财报前瞻：转型阵痛未消，美银仍看好40%上行空间

智通财经APP获悉，美银证券在最新研报中维持对耐克(NKE.US)的买入评级，目标价定为73美元，较当前52.07美元的股价存在约40%的上涨空间。这份发布于2026年3月25日的报告，为投资者勾勒出了耐克即将于3月31日(周二) 美东时间盘后公布其2026财年第三季度财报的关键看点，以及公司在转型期所面临的机遇与挑战。

北美市场初现曙光，中国市场持续承压

从区域表现来看，耐克呈现出明显的分化格局。北美市场在连续几个季度的调整后终于出现积极信号，美银分析师预计三季度该地区销售将实现2%的同比增长，这主要得益于品牌在当地市场的持续投入和渠道优化。

然而，中国市场的情况却不容乐观。继二季度销售大跌16%之后，分析师预计三季度中国市场表现将与二季度相似，这意味着该地区销售额可能继续以双位数的速度下滑。美银在报告中特别指出，中国市场下半年面临的困境已被市场充分预期，因此不会再出现”意外”冲击。

值得关注的是，中国市场对耐克整体盈利的贡献正在显著下降——分析师预计2026财年中国市场仅占耐克息税前利润的11%，远低于疫情前26%的水平。

欧洲、中东及非洲市场上半年销售基本持平，地缘政治的不确定性将是影响该地区表现的关键变量。从公司层面来看，美银预计耐克三季度总销售额将下滑0.4%，其中汇率因素将带来约300个基点的正面贡献。

毛利率面临双重挤压

毛利率是这份研报的核心关注点之一。美银指出，耐克在三季度正经历两个相互交织的影响因素：一方面是清库存周期带来的毛利率压力逐渐消退，另一方面则是关税政策带来的新增成本冲击。

具体而言，美银预计三季度关税对毛利率的负面影响将达到315个基点，而公司层面的缓解措施进展相对缓慢，主要原因是耐克在转型期对提价持谨慎态度。

综合这些因素，分析师预计三季度毛利率将同比下滑200个基点。不过，美银也看到了曙光——随着关税缓解措施在四季度加速推进，毛利率有望在该季度企稳。

值得注意的是，目前已有约两个月的产品按照10%的新税率进口(此前在IEEPA裁决前约为20%)，这可能为四季度和2027财年一季度的毛利率带来上行空间。

世界杯新品成短期催化剂

产品层面，耐克正在借助2026年世界杯的热度推动销售。公司已于本月发布了17支国家队的主客场球衣，这些产品采用了耐克最新的Aero-FIT高性能面料。

据研报介绍，这种新材料不仅具有更好的透气性和散热功能，其气流流通量更是传统耐克材料的两倍以上，而且是首款完全由纺织废料制成的精英级高性能面料。美银认为，世界杯系列产品的推出将有助于提振耐克四季度和2027财年一季度的销售业绩。

估值处于历史低位，长期价值凸显

从估值角度来看，当前耐克的股价已经反映了相当一部分悲观预期。美银的数据显示，耐克目前的前瞻市盈率约为24.5倍，低于上季度的31.0倍，也低于自2010年以来的历史平均值30.1倍。相对于标普500指数，耐克的市盈率溢价仅为1.26倍，同样低于历史平均水平。

美银给予耐克73美元目标价的逻辑是基于2027财年每股收益2.40美元的30倍市盈率估值，这一估值倍数与耐克的历史平均水平基本相当，反映了分析师对公司盈利和销售拐点的信心。

盈利预测与风险因素

根据美银的财务模型，耐克2024财年至2028财年的每股收益预计分别为3.73美元、2.16美元、1.39美元、2.40美元和3.26美元。其中2026财年每股收益预计下滑35.6%，但2027财年有望强劲反弹72.7%。

研报同时提示了上行和下行的风险因素。上行风险包括创新产品增长超预期、中国市场复苏以及毛利率改善幅度超过预期;下行风险则包括中国市场复苏乏力、创新产品市场反响不佳，以及持续的促销环境对毛利率恢复的压制。

综合来看，美银认为耐克正处于转型的关键阶段，北美市场的积极变化为公司提供了信心支撑，而毛利率的压力有望在未来几个季度逐步缓解。对于长期投资者而言，当前估值水平可能提供了一个具有吸引力的入场时机。