永励精密北交所IPO：业绩“拉胯”、治理混乱，凭啥上市？

中国产经观察消息：3月30日，浙江永励精密制造股份有限公司（以下简称“永励精密”）即将迎来北交所上市审核的关键时刻。这家自称在汽车用精密钢管及管型零部件领域深耕多年的企业，虽怀揣着上市梦想，但细究其经营状况、财务数据、公司治理等多方面情况，却发现隐忧重重，上市之路可谓荆棘密布。

业绩增长乏力，可持续性存疑

从财务数据来看，永励精密近年来的业绩增长呈现出明显的疲态。2022年至2024年，公司营业收入分别为4.16亿元、5.08亿元、5.68亿元，虽然整体呈现增长趋势，但增长速度却在不断放缓，2023年同比增长22.15%，2024年则降至11.72%。而到了2025年上半年，公司营业收入更是出现了同比下滑3.90%的情况。净利润方面，同样不容乐观，2022年至2024年，扣非归母净利润分别为5735.53万元、8962.59万元、9213.47万元，增速从2023年的56.26%大幅降至2024年的2.8%。2025年上半年，扣非归母净利润虽同比增长24.26%，但这是在营收下滑的情况下实现的，这种“增利不增收”的反常结构，让人对其业绩增长的可持续性产生严重质疑。

深入分析其业绩下滑的原因，原材料价格下行及市场竞争因素是主要“罪魁祸首”。永励精密生产所用原材料主要为钢材卷板，直接材料占主营业务成本比例较高。2025年上半年，受原材料价格下行影响，公司产品价格下调幅度高于销量增幅，导致营业收入下滑。然而，这种靠降价来维持销量的策略并非长久之计。一方面，原材料价格波动具有不确定性，若未来原材料价格回升，公司将面临成本上升的压力，而能否及时将成本上涨压力传导至下游客户存在不确定性；另一方面，过度依赖降价策略可能会损害公司的品牌形象和产品附加值，不利于公司的长期发展。

此外，公司核心客户收入波动也对业绩增长造成了不利影响。报告期内，带动公司收入增长的主要客户、主要品牌及车型为比亚迪王朝系列、海洋系列和天纳克理想、奔驰系列。但2025年上半年，公司天纳克理想、奔驰系列收入较上年同期分别下降776.18万元和169.91万元。同时，公司对安斯泰莫的销售金额呈下滑趋势，对厚成、万都等客户的销售金额存在波动，与中精集团等客户终止合作。这些情况都表明公司的客户稳定性较差，一旦主要客户出现经营问题或减少采购量，公司的业绩将受到重大冲击。

客户与供应商高度集中，经营风险加剧

永励精密的客户与供应商高度集中，这无疑加大了公司的经营风险。报告期内，公司对前五大客户销售金额占销售收入的比例分别为63.07%、69.56%、77.47%和78.73%，主要客户包括天纳克、比亚迪、万都、厚成、安斯泰莫等国内外知名零部件供应商、整车厂。这种高度依赖少数客户的模式，使得公司在与客户的谈判中处于弱势地位，议价能力较弱。为了绑定大客户，公司被迫接受降价，导致产品毛利率下降。例如，2025年上半年，公司对比亚迪的应收账款余额近1.19亿元，其中包含迪链票据9645.85万元，相关金额已远超同期比亚迪贡献的营收。受“账期 + 票据”结算模式影响，公司回款周期显著长于其他客户，应收账款与存货周转率持续低于行业均值，现金流与运营效率承压。

在供应商方面，报告期内，公司向前五大供应商采购金额占原材料采购总额的比重分别为86.62%、82.31%、84.69%和85.63%，且均为钢材供应商。主要原材料供应商相对集中，使得公司对供应商的依赖程度较高。如果部分主要供应商经营情况发生重大变化，如供应中断、质量出现问题或价格大幅上涨等，将给公司的原材料供应乃至生产经营带来严重影响。例如，若钢材供应商因市场供求关系变化或自身生产问题导致钢材供应不足或价格上涨，公司可能面临生产停滞或成本上升的风险，进而影响公司的业绩和市场份额。

家族化治理色彩浓厚，公司治理存隐患

永励精密是一家典型的家族控制企业，股权高度集中，治理结构相对单一。截至招股说明书签署之日，王兴海家族累计控制公司95%的股份表决权，其中王兴海直接持股32.67%，王晓园持股15.33%，王芳芳持股13.5%，王媛媛持股13.5%，孙时骏持股9%，施戈持股6%。此外，王晓园还担任员工持股平台嘉兴土拔、嘉兴永思的执行事务合伙人，可对其实施控制。这种家族高度控股的局面，使得公司在决策过程中容易受到家族利益的影响，可能导致公司治理缺乏独立性和公正性。

在北交所的首轮问询中，就重点关注了公司股权集中对公司治理及内部控制的影响。虽然公司表示已建立健全公司治理结构，内部控制制度完善并有效执行，不存在严重影响公司独立性的情形，但家族化治理带来的潜在风险不容忽视。例如，实际控制人可能滥用其对公司的控制地位，对公司的发展战略、经营决策、人事安排和利润分配等方面进行不当控制或干预，损害其他股东的利益。此外，家族成员占近半董事会席位及多个核心管理岗位，可能导致公司管理缺乏专业性和多元化，不利于公司吸引优秀人才和提升管理水平。

募投项目合理性存疑，新增产能消化风险大

永励精密本次拟募集资金3.8亿元，用于扩建年产1500万套底盘系统配套用管项目、新增年产360万套汽车转向管柱系统项目。然而，募投项目的合理性却存在诸多疑问。

从市场需求来看，虽然汽车行业整体具有一定的市场规模，但未来下游汽车市场需求存在不确定性。新能源汽车市场增速可能放缓，传统燃油车销量可能继续下降，市场竞争激烈加剧等。若未来下游汽车市场需求出现不利变化，或主要客户产品结构及供应策略发生调整，或因政策变动导致汽车行业的整体需求减弱，公司的新增产能将面临无法及时消化的风险。

从公司自身情况来看，报告期内公司部分产品的销量已经出现下滑趋势。例如，公司对安斯泰莫的销售金额呈下降趋势，对厚成、万都等客户的销售金额存在波动。在这种情况下，公司大规模扩建产能，可能会进一步加剧产能过剩的风险。此外，募投项目涉及新增投资固定资产原值约3.98亿元，项目建成后，公司将面临每年增加折旧摊销费用约3370.39万元。上述折旧摊销费用将持续计入当期成本费用，对公司整体盈利水平产生阶段性影响。新增折旧摊销费用可能短期内对公司毛利率、净利润水平形成一定压力，若公司未能在短期内实现相应的销售收入和盈利，将导致经营业绩下滑。

财务数据真实性待考，多项风险预警引关注

永励精密的财务数据真实性也受到质疑。根据新浪财经上市公司鹰眼预警系统算法，公司已经触发21条财务风险预警指标。例如，公司营收复合增长率为个位数，近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为5.1亿元、5.7亿元、5.4亿元，复合增长率为3.09%，营收增速低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司营业收入增速为 -4.87%，低于行业平均水平。净利润复合增长率也为个位数，近三期完整会计年度内，公司净利润分别为0.9亿元、0.9亿元、1.1亿元，复合增长率为8.29%。

此外，公司在应收款项管理方面也存在问题。报告期内，公司应收账款账面价值分别为14849.53万元、19579.43万元和24840.38万元，占期末流动资产的比例分别为36.55%、39.86%和47.19%，占各期营业收入的比例分别为35.70%、38.53%和43.76%。应收账款规模较大且占比不断上升，增加了公司的坏账风险和资金回笼压力。同时，公司还存在会计差错更正的情况，报告期内存在多项会计差错更正，这不禁让人对其财务数据的准确性和可靠性产生怀疑。

永励精密在北交所上会审核前暴露出诸多问题，业绩增长乏力、客户与供应商高度集中、家族化治理存隐患、募投项目合理性存疑以及财务数据真实性待考等。这些问题不仅影响了公司的自身发展，也为其上市之路蒙上了一层阴影。在即将到来的上会审核中，永励精密能否回应这些质疑，打消监管部门和投资者的顾虑，仍是一个未知数。其上市之路，注定充满坎坷与挑战。

编辑：王宇