“死磕”Robotaxi的小马智行 2025年趟过单车盈利的河流

观点网 站在公司成立的第九年关口，还未盈利的小马智行在国内Robotaxi业务领域越跑越远。

3月26日下午，小马智行披露了2025年第四季度及全年的营收成绩单。于年内，公司总营收6.29亿元，同比增长20%，Robotaxi业务全年收入1.16亿元，同比增长129%。

值得注意的是，第四季度其Robotaxi业务收入4660万元，同比增长160%，乘客车费收入同比增长超500%。

不难看出，小马智行过去一年的Robotaxi业务已经来到增长期。

“2026小马智行Robotaxi收入目标预计较2025全年翻三倍。”在同日举行的业绩会中，小马智行管理层表示，2026年，小马智行将Robotaxi车队规模扩大至3000辆以上，并在全球超20个城市部署Robotaxi，还将增加研发和AI人才的投资，进一步加强自动驾驶能力，通过持续的硬件、软件优化降低成本，加快推进业务商业化。

撑起小马智行的三重业务

相较于Robotaxi，小马智行Robotruck业务的收入则并无大幅增长，年内营收2.84亿元，与上年同期基本持平。

不过该业务为小马智行的主要营收来源，也是该企业当前商业化最成功的业务板块。据产业科技连线了解，其早年通过与国内最大的货运物流公司中国外运成立合资公司青骓物流，得以切入自动驾驶货运市场。

2021年3月，小马智行先在中国推出仓至仓Robotruck解决方案，后于2024年1月成为中国首家获得监管部门批准在跨省高速路上进行无人驾驶自动卡车编队测试的公司。来到2025年，其将业务版图延伸至广东江门港，部署全无人驾驶Robotruck，并在2025年11月推出第四代Robotruck，目标2026年底实现量产部署。

技术授权与应用服务业务方面，小马智行在该项业务上也实现一定增长：2025年收入2.29亿（约3279万美元），较上年同期的2739万美元增长19.7%。其中，自动驾驶域控制器全年交付量较2024年增加5倍，值得注意的是，该业务客户多来自机器人、无人驾驶低速配送物流等行业。

从Robotaxi、Robotruck到技术授权与应用服务，2025年的小马智行基本上稳住了上述业务的营收增长，但截至目前，业务营收增长并未协助这家企业真正实现扭亏为盈。

截至2025年12月31日止，小马智行的年度毛利率为15.7%，较2024年的15.2%实现微增；截至2025年12月31日止年度亏损净额为5.58亿元（0.77亿美元），而截至2024年12月31日的亏损为19.94亿元（2.75亿美元），按此计算，小马智行在一年时间内将亏损收缩减少约72%。

在其年报公布的非公认会计准则亏损净额中，小马智行的年内亏损净额约合12.62亿元，与2024年同期9.57亿元金额相比，亏损有所扩大。

不过，小马智行已首次实现季度净利润：2025年第四季度净利润5.28亿元，同期自动驾驶出行服务收同比增159.5%。

“实现单季盈利，凭借强化的资产负债表和稳健的投资，我们已准备好迎接下一阶段的高速增长。”据小马智行管理层表示，目前公司正进行前期投资，以更快速度推动商业化。

但据产业科技连线查阅年报发现，在2025年四季度的业绩单上，公允价值损益这一栏达到9.3亿元，有市场消息猜测这一收益正来源于小马智行早年投资的摩尔线程。

早在2021年初，成立满6个月的摩尔线程已被小马智行“押注”，后者通过普通合伙人的合伙企业盐城白杨进行持股约0.4661%。

除去公允价值损益之外，小马智行的业务何时能实现盈利？

1000台车门槛下的盈利猜测

事实上，小马智行将真正实现年度盈利的时间点定在三到四年后。据小马智行CEO彭军公开表示，公司将战略重心转向以总付费订单量为核心目标，并预计在三至四年后实现盈利。

“当1000台车能盈亏平衡，意味着在1万台车的时候就能有相当可观的毛利率来支撑商业模式”换言之，小马智行达到盈利点的一个前提便是拥有1000辆Robotaxi自动驾驶出租车。而截至2026年3月25日，小马智行旗下已拥有了1446台自动驾驶出租车，并预计于2026年底达到3000台以上。

随着自动驾驶出租车数量达到1000台的节点，小马智行的自动驾驶出行业务于2026年2月在深圳实现全城范围单车盈利转正。产业科技连线了解到，深圳于2026年1月至2月中旬的总付费订单数量已超过2025年全年的总和。此外，2026年3月22日，深圳地区第七代自动驾驶出租车单日车均净收入约合达到394元，该日车均订单量达25单。

另值得注意的是，2026年3月，小马智行将国内的商业化版图扩展至四大一线城市之外的两座城市--杭州以及长沙。

为了确保在未来三到四年扭亏为盈，与其他新兴产业上市公司相似，小马智行也在寻找缩减经营成本的方法。据年报显示，其2025年的经营开支为19.94亿元，较2024年的21.53亿元减少7.4%。“数据减少主要与2024年第四季度就美国首次公开发售确认的以股份支付的薪酬开支有关。”不过，其非公认会计准则经营开支于2025年为17.7亿元，较2024年的12.32亿元增加43.7%。

研发开支方面，2025年这一数据约合15.76亿元，较2024年的17.41亿元减少9.5%。而非公认会计准则研发开支则较2024年增加42.5%。

据小马智行表示，这一数据的增加主要反映研发人员的扩充，以增强大规模部署的能力，以及第七代车辆的开发开支增加。

在2026年，小马智行计划持续在人工智能技术与人才方面推进战略性投资。

产业科技连线还注意到，小马智行在2026年将进一步加强国际市场的业务。“我们已经将业务推进至多哈、迪拜和新加坡，与Uber、Bolt和Careem等公司进行合作。”目前，小马智行与Uber在欧洲推出了首个商业机器人出租车服务。

“我们肯定会探索更多的欧洲城市，也会在亚洲内的韩国和新加坡进一步扩张。”于业绩会上，管理层还特别回答了关于中东市场的问题其表示还没有看到当前地缘政治紧张局势对业务产生任何实质性影响。“我们期望在卡塔尔多哈使用MogoTaxi推出付费充电服务，并且在本月晚些时候获得批准后，准备在迪拜进行完全无人驾驶运营。”

免责声明：本文内容与数据由观点根据公开信息整理，不构成投资建议，使用前请核实。