【券商聚焦】高盛：霍尔木兹海峡中断冲击化肥供应 农业价格风险上升

高盛集团于20260324发布大宗商品研究报告，基于2024-2025年年均数据，分析霍尔木兹海峡中断对全球农业供应链及价格的潜在影响。 研报指出，自中东冲突爆发以来，氮肥价格已上涨40%。霍尔木兹海峡作为关键航运通道，运输了全球超过四分之一的氮肥贸易量及约20%的液化天然气（LNG，氮肥生产主要原料），其持续中断将同时制约全球化肥供应并推高其他地区的生产成本。高盛经济学家估算，化肥成本上升可能推动今年食品价格上涨约1.5%，为整体通胀率贡献约0.1个百分点。美国因冲突始于种植季前夕、农户多已备肥而初期相对绝缘，但三月装载中断仍可能影响四月化肥到货；而种植季较晚、国内化肥生产易受LNG价格波动影响的欧洲、澳大利亚及南半球地区，若化肥短缺持续，可能增加对美国谷物出口的需求，从而给美国粮价带来上行压力。 报告核心结论认为，粮价最大上行风险并非成本传导（化肥约占谷物成本20%），而是来自潜在的供应减少，包括因施肥延迟或次优化导致的单产损失，以及农户可能转向种植大豆等化肥需求较低的作物。更广泛而言，冲突凸显大宗商品的对冲价值，彭博商品指数（BCOM）篮子中约80%的品种直接或间接受供应损失影响，这种格局可能推高通胀并拖累增长，对股债均构成不利。年初至今，BCOM总回报率达20%，高于2025年全年的15%。随着大宗商品供应日趋集中且被更多用作地缘杠杆工具，高盛继续强调其在投资组合中提供的保险价值。