年报观察 | 安踏顶着“高原反应”登上800亿营收新高峰

观点网 继2024年成功突破700亿元营收大关后，2025年安踏再次攀上新高度。

3月25日，安踏体育公布2025年度业绩，集团总收入达802.19亿元，同比增长13.3%；经营利润为190.91亿元，同比提升15.0%；股东应占溢利135.88亿元，剔除2024年亚玛芬上市及配股带来的一次性权益收益后，同比增长13.9%。

从品牌维度拆分，2025年全年，主品牌安踏依旧是营收核心支柱，FILA继续扮演“现金奶牛”的角色，而迪桑特、可隆在内的所有其它品牌则成为最强增长引擎。

具体来看，营收方面，2025年安踏、FILA及所有其它品牌分别录得348亿元、284亿元及170亿元，同比增长3.7%、6.9%及59.2%；盈利方面，同期经营利润分别实现72亿元、74亿元以及48亿元，同比增长2.5%、10.1%及55.3%。

然而，看似光鲜亮丽的增长背后亦暗藏隐忧。对于安踏而言，800亿营收既是里程碑，更是发展分水岭。

主力品牌的盘算

“不做中国的耐克，要做世界的安踏。”二十五年后，丁世忠的这句口号不再是空话。

在2026年米兰的冬奥开幕仪式上，中国品牌安踏成功站上全球顶级体育赛事的核心视野，首批出场的体育代表团以及国际奥委会官员身穿白色羽绒长服，他们右心房前的蓝色安踏LOGO在聚光灯下尤为醒目。

对于主品牌安踏，集团有一个更宏大的目标，即安踏全球化战略第三步，让中国的安踏走出去，2030年完成该目标。

面对步步紧逼的时机节点，近年来安踏一边加速“买买买”，一边同步落地主品牌的全球化线下布局。

例如，2026年2月13日，安踏品牌在北美的首家旗舰店在洛杉矶比弗利山庄正式启幕，这是安踏品牌在美国市场的首个线下直营门店；3月10日，安踏集团与印度零售商Brandman Retail达成合作，将主品牌安踏及威尔胜引入印度市场，首批门店预计将于2026年4月在印度核心城市开出。

然而，海外越热闹，国内越尴尬。就在安踏集团如火如荼布局海外市场之际，国内主品牌却显现增长疲态。

从2025年财报数据来看，集团整体收入同比增长13.3%至802.19亿元，创下了历史新高，但安踏主品牌收入仅增长3.7%至347.54亿元，增速远低于集团整体水平，经营溢利率亦微降0.3个百分点至20.7%。

这是主品牌安踏近五年来增速首次低至个位数，意味着其在国内市场已经陷入了增长瓶颈期。

数据来源：企业财报，商业客整理

更甚的是，持续并购叠加渠道调整，安踏的库存也亮起了黄灯，对利润发起挑战。

2025年全年，集团平均存货周转天数从去年同期的123天增至137天，同比增加14天，库存积压直接导致存货撇减金额2.74亿元，而2024年为存货撇减转回1.32亿元，资金占用增加、折价清库压力加大。

因此，面对国内的增长瓶颈与国际化的加速布局，安踏眼下能拼的只能是设计、创新等技术硬实力，而绝不能是“性价比”。

过去的一年，安踏在研发上砸下了22亿元，启动AI365战略，将AI深度融入营销、设计、商品、供应链、零售、运营六大领域，并推出行业首个专用AI设计大模型“灵龙”。

同时，安踏开始把品牌切小化，抛弃“千店一面”，向细分赛道、千店千面转型。

截至2025年中期，安踏已布局了超级安踏69家、竞技场级2家、殿堂级77家、作品集62家、冠军97家、零碳使命1家、灵龙店7家、Campus 44家，试图用精准定位抢客。

不过，从目前财报反馈的数据来看，主品牌安踏细分赛道战略的效果显现，似乎还需要一定时间的酝酿。

外挂品牌加速

如今，安踏品牌的矩阵，就像是一辆“双引擎减速、涡轮增压补能”的跑车，快是够快，但稳不稳全看外挂够不够强。

过去一年，安踏完成收购德国户外品牌JACK WOLFSKIN，以及收购全球知名运动品牌PUMA 29.06%的股权，成为其单一最大股东。主席丁世忠曾表示，这些布局并非追求规模扩张，而是围绕未来全球化能力建设所作的长期投资。

不可否认的是，收并购的品牌确实成为了安踏业绩高增亮点。

财报显示，DESCENTE迪桑特、KOLON SPORT可隆等其他品牌全年营收169.96亿元，同比增长 59.2%，经营溢利率27.9%，毛利率71.8%，盈利性与增速均位居三大板块首位。

早在去年8月的半年度业绩会上，安踏集团执行董事兼联席CEO赖世贤明便指出，可隆是报告期内集团增长最快的品牌，线下收入增长超80%，线上增长近80%。

而迪桑特在2025年的营收额更是成功突破百亿，成为安踏继始祖鸟、FILA、安踏儿童等品牌之后，又一个营收超百亿的品牌，并与可隆相继在北京华贸中心落地了旗舰店。

然而，这类品牌占集团总收入比重仅有21.2%，体量过小，暂时难以对冲主品牌的增速下滑。因此，真正给安踏业绩托底的，是亚玛芬体育的“爆发式”增长。

今年2月，亚玛芬体育披露了2025年财报数据，全年营收达65.66亿美元，同比增长26.7%，其中大中华区是第一大增长市场，全年收入增速均超过40%。盈利方面，调整后毛利率提升230个基点至58.0%，调整后营业利润率提升170个基点至12.8%。

而萨洛蒙是亚玛芬今年业绩增长的主力军。亚玛芬首席执行官郑捷在业绩发布会上表示，2025年是拥有79年历史的萨洛蒙品牌的“突破性一年”，品牌全年销售额同比增长35%，首次突破20亿美元大关。

甚至萨洛蒙2025年的增长速度还略高于始祖鸟。2025财年，萨洛蒙所在的户外功能板块同比增长31%至24.04亿美元，而始祖鸟所在的功能性服装板块营收同比增长30%至28.56亿美元。

渠道层面，萨洛蒙扩张更为激进。2025年第四季度，萨洛蒙在大中华区新开33家门店，而其全年新增门店数将近100家，截至2025年末，其中国门店总数达286家。未来一年，该品牌将计划在中国净开设35家门店。

水涨船高之下，3月24日，亚玛芬体育确认了一项重要人事任命，原萨洛蒙大中华区总经理殷一将于2026年4月1日起出任始祖鸟大中华区总经理。

去年9月，始祖鸟在喜马拉雅山脉海拔5500米处举办“升龙”烟花秀，被外界谴责为“炸山”破坏自然环境，品牌形象遭受重创后，大中华区总经理一职便长期处于空缺状态，由亚玛芬大中华区总裁马磊代理。

同时，尽管炸山事件对品牌形象造成了一定的影响，但始祖鸟2025年还是交出了一份满意的答卷，全年营收约28.56亿美元，增速约30%，并定下2030年营收目标约50亿美元。

如今，安踏的游戏早已升级，不拼规模，拼硬实力，不卷国内，卷全球。800亿营收对于安踏而言，只是山腰，下一站，是世界体育品牌的顶端席位。

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