“市梦率”热潮下：德适-B（02526）有望领跑港股IPO新股标的

智通财经APP获悉，2026年开年以来，AI基座大模型赛道走出独立行情，“市梦率”成为衡量相关标的的核心关键词。在开年至今的港股IPO标的中，德适-B（02526）（以下简称“徳适”）凭借医学影像大模型平台的核心属性，成为这一周期内，少数具备“市梦率”特质的新股IPO标的。

据新浪财经披露，开年至今港股已有28只新股上市或招股，均集中在硬件设备、半导体、消费等领域，无其他兼具AI大模型属性与高增长潜力、能承载市梦率预期的标的；而此前已登陆港股的大模型龙头MiniMax与智谱，近期股价持续走强，用明确的市场数据，印证了AI赛道“市梦率”的长期吸引力。

一、市梦率热潮再起，德适可乘风而起

所谓“市梦率”，并非传统意义上的估值指标，而是市场对企业未来增长潜力的极致预期，哪怕当前尚未实现盈利，只要赛道足够优质、技术具备壁垒，就能获得远超行业平均的估值溢价。德适上市时机恰逢其时，智通财经APP获悉，德适招股期为2026年3月20日至25日，拟全球发售799.92万股H股，预计3月30日在联交所挂牌上市。

其核心产品AI AutoVision是一款染色体核型辅助诊断软件，在检测数目异常方面实现100.00%灵敏度和100.00%特异度，结构异常检测灵敏度达94.05%、特异度100.00%，2025年5月该产品获国家药监局认定为“三类创新医疗器械”并进入绿色通道，可享受加速监管审批流程（绿色通道），自开展绿色通道审批以来，已有超过十款辅助诊断软件产品作为创新医疗器械获准进入绿色通道，其中尚无产品出现批准驳回或注册失败的情况；自研的iMedImageTM基座模型（通用型医学影像基座模型）可支持19种临床影像模态，覆盖90%以上临床医学影像场景。

德适生物2025年前9个月营收达1.12亿元，同比激增469.8%，毛利率高达75.9%，其中技术许可收入占比51.4%，为公司第一大收入来源；中国染色体核型分析市场2024至2030年51.9%的复合增长率预期，让市场对其未来增长形成正向预期，赋予其鲜明的市梦率特质。

在港股市场，原生大模型已形成独立的估值主线。智谱与MiniMax两大龙头的市场表现，充分验证了新的定价逻辑：资金不再追逐概念噱头，而是为真正的原生大模型支付溢价，聚焦原生自研能力、高壁垒场景与商业化兑现三大核心要素。这正是大模型公司“市梦率”的根基：市场愿意为技术稀缺性与长期成长空间，给予远超传统估值框架的定价。

以MiniMax为例，上市时市值约510.2亿港元，对应2025年营业收入7904万美元，上市时市销率（PS）即高达约82倍；截至发稿前，其市值已升至约3125亿港元，对应PS飙升至约510倍。智谱同样维持数百倍的PS水平：上市时市值约251亿港元，对应2025年6月30日至2024年6月30日收入约4.6亿元人民币，上市时PS约49倍，目前市值约2766亿港元，对应PS已跃升至约550倍。这种“市梦率”背后，是资金对原生大模型资产未来渗透率与平台价值的极致预期。

与MiniMax、智谱类似，德适深耕医学影像大模型平台赛道，且凭借扎实的硬实力，展现出不逊于行业标杆的成长潜力：2025年前9个月营收达1.12亿元，同比激增469.8%，整体毛利率高达75.9%，其中技术许可业务毛利率更是达到96.5%，成为营收增长的核心引擎；2024年德适在染色体核型分析领域市占率达30.6%，位居全国第一，打破了国际巨头的长期垄断，截至2025年9月，公司产品已部署于全国400多家医疗机构，中国排名前十的医院（如北京协和医院及复旦大学附属 中山医院）中的采用率达到40%。以德适当前的基本面，有望复制MiniMax与智谱的估值路径，成长为医疗AI领域具备“市梦率”特质的标杆企业。

二、德适生物加速出海，剑指全球医学影像市场

在深耕国内市场、稳居染色体核型分析领域市占率第一的同时，德适生物已同步开启全球化战略布局，依托港股IPO的资本力量，将“中国智造”的AI医学影像技术推向世界舞台。

海外认证先行，拿下全球市场“入场券”。 德适生物旗下产品已率先获得国际权威认证——MetaSight自动细胞显微图像扫描系统等核心产品已拿下美国FDA及欧盟CE认证。这意味着德适生物的产品已满足欧美市场的准入门槛，为其拓展发达国家市场奠定了合规基础。

新兴市场破局，“一带一路”成出海主阵地。 德适生物并未止步于欧美市场准入，而是将目光投向更具增长潜力的新兴市场。2025年11月，德适生物亮相第138届广交会首次设立的“智慧医疗专区”，其带来的iMedImage医学影像通用大模型吸引来自墨西哥、秘鲁、印度、格鲁吉亚等“一带一路”沿线国家的采购商驻足洽谈。德适生物创始人宋宁在展会现场表示，公司有信心为全球市场提供精准先进、性价比高的技术与装备。此外，公司已在新加坡设立子公司，并作为中新合作标杆企业亮相2025世界绿色发展投资贸易博览会，释放出积极开拓东南亚市场的明确信号。

技术优势赋能，以“高性价比”破局全球竞争。 德适生物的全球化底气，源于其核心技术的差异化优势。据英伟达报告显示，全球70%的医疗科技组织已在积极部署AI技术，其中医学影像是AI落地并产生实际经济效益最显著的领域之一。德适生物自主研发的iMedImage千亿级医学影像通用大模型，支持19种医学影像模态，覆盖超90%的临床场景，其“少样本、低算力、快训练”的技术特性，可将传统AI模型开发周期从24个月压缩至2个多月、开发成本从超2000万元降至200多万元。这一技术突破，使德适生物能够为新兴市场提供“低成本、高效率、高精准”的智能诊断解决方案，完美契合亚太、拉美、中东等地区基层医疗对高性价比AI产品的迫切需求。

资本助力出海，募资加码全球布局。 德适生物此次港股IPO募资中，明确约5%将用于扩大全球市场的业务。公司计划借助上市后的资本优势，重点拓展“一带一路”沿线国家等新兴市场，推动国产AI医学影像技术走向世界。2026年1月，德适生物已获中国证监会境外上市“全流通”备案通知，为其全球化资本运作铺平道路。上市前夕，公司国际配售阶段首个半日即吸金超16亿港元，认购规模超购逾2倍，显示出国际资本对德适生物全球增长潜力的高度认可。

从拿下FDA、CE认证，到深耕“一带一路”市场，再到设立新加坡子公司辐射东南亚，德适生物正以技术为帆、资本为翼，加速从“国产替代”向“全球领跑”的跨越。在全球智能医学影像市场持续扩容的浪潮中，德适生物的出海之路，不仅承载着企业自身的增长愿景，更代表着中国医疗AI技术参与全球竞争、重塑行业格局的雄心。

从“国产替代”到有望“全球领跑”，德适生物正以医学影像大模型为支点，撬动一个千亿级的增量市场。作为港股“医学影像大模型平台第一股”，德适既卡位了AI医疗最具刚需属性的细分赛道，又以自研基座模型构筑起难以复制的技术壁垒，更用超400家医院落地、96.5%毛利率的实绩证明了商业化的确定性——这三者共同构成了“市梦率”背后的底层逻辑。在AI从概念走向生产力的关键窗口期，市场对原生大模型的估值逻辑已然清晰：资金不再追逐噱头，而是为技术稀缺性与长期空间定价。德适的招股，恰逢这一估值体系重构的节点，也为投资者提供了在垂直医疗领域布局真正“AI+临床”资产的稀缺机会。当通用大模型赛道逐渐拥挤，像德适这样深耕高壁垒场景、兼具技术厚度与增长确定性的企业，或许正是下一轮价值重估的主角。