【券商聚焦】海通国际：全球定价逻辑转向安全，中国股市估值低位具吸引力

金吾财讯|海通国际发布研报指，当前国际秩序已进入现代版“战国时代”，全球资本市场的定价逻辑正发生不可逆的范式转移，核心特征是从过去全球化红利期的“效率定价”全面转向“安全定价”。在此背景下，中东美伊冲突加速了国际秩序重构，原油作为战略资源的属性将被系统性重估，霍尔木兹海峡的通行状态是当前乃至中期油价定价的核心变量。全球经济或将走向动荡与滞胀风险，油价若维持100美元/桶高位，将显著推升全球通胀压力，进而影响美联储等主要央行的货币政策路径。 报告提出，在此动荡变革期，“硬核资产”迎来战略性价值重估。具体包括：能源安全（如黄金、原油产业链、稀土及小金属等战略资源）、军工（特别是军工科技、商业航天等安全产业链）将获得“安全溢价”。黄金作为对冲主权信用风险的终极信用锚，其在国际秩序重构中的确定性溢价正被系统性抬升。 投资策略上，海通国际提出了中国“硬核资产”的“SMART”选股框架：S-能源/资源安全（Security）、MA-制造出海（Manufacturing Abroad）、RT-硬科技（R&D Technology）。具体来看，S方向关注黄金、能源、资源及军工；MA方向聚焦在机械、电力设备、家电、汽车及零部件、医药医疗、石化化工等领域深耕全球化的龙头；RT方向则瞄准“十五五”规划中的战略新兴产业（如半导体、高端装备、新能源、新材料、机器人等）及未来产业（如量子科技、生物制造、氢能与核聚变能等）。 报告认为，中国成为世界增长最稳定的动力源，中国股市具备长牛基础，其与美股的相关性在全球主流股市中最低，在国际秩序重构期有望走出独立行情。当前中国股市估值处于全球低位，性价比突出，具备显著的估值追赶空间。 海外市场方面，短期需警惕因中东局势导致的流动性紧缩冲击，市场正在交易滞胀逻辑和避险逻辑。中期来看，TACO（特朗普行动）导致的Risk On效果或将持续弱化，而安全溢价可能长期存在。实质性TACO及随之而来的Risk On行情，核心关键在于美方何时采取实质性妥协行动。