美伊冲突，全球受扰，A股彰显“以我为主”韧性，机构看好两大主线

随着美伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡这一全球能源命脉的安全风险显著上升，国际油价中枢上移，主要央行降息节奏受阻，全球股市普遍承压。动荡之下，A股市场将受到何种影响？今年哪些行业值得布局？

综合多家券商最新研判来看，美伊冲突已从短期的“恐慌交易”阶段，逐步演变为定价高油价对经济和政策中长期影响的“滞胀预期交易”。尽管外部冲击持续，但A股上行趋势未改，当前正处于第一阶段上涨向区间震荡过渡的蓄力期，为第二阶段全面行情积蓄力量。

在配置上，景气科技与周期Alpha成为机构共识的两大主线。投资者在当前时点可沿两条思路布局：一是寻找自身价格能够与油价实现联动、景气有望受益于油价上行的板块；二是寻找基本面受油价上行影响较小、具备独立景气的品种。

全球市场“滞胀”担忧升温，A股彰显韧性

地缘冲突升级直接冲击全球风险偏好。与历史经验相似，本轮冲突初期，市场迅速定价资源品涨价和避险，原油、黄金、美元及美债同涨，全球主要股指则普遍承压。然而，随着局势趋于僵持，市场开始意识到高油价或将维持更长时间，交易逻辑正发生深刻转变。

兴证证券指出，市场定价的核心矛盾正在发生两大变化：一是交易核心从冲突“烈度的上升”转为“谈判的反复”；二是开始定价高油价对经济和政策取向的影响。若油价长期高位运行，将推升全球通胀压力、收紧货币政策预期，从而从底层改变资产价格的运行逻辑。

在这一背景下，A股市场的政策确定性优势得以凸显。兴证证券认为，中国当前物价仍在低位运行，政策利率处于历史偏低水平，对油价上涨带来的输入性通胀容忍度较高，政策应对空间较大。国内政策大概率仍将以“稳增长”为主基调，保持流动性合理充裕，这将成为A股在本轮外部冲击中维持韧性的核心支撑。

申万宏源证券也强调，国别相对力量变迁对资产定价的影响正在潜移默化。中国不再是输入性通胀的被动接受者，在地缘博弈中展现出更强的主动应对与外部适应能力，A股正在适应这一环境，基于中长期“竞争格局”的定价正在进行时，自然就有韧性。

A股蓄力阶段不改中期上行，第二阶段上涨或在2026年下半年启动

尽管短期面临外部扰动，但从券商研报内容来看，对A股中期走势并不悲观。申万宏源维持“上涨行情两段论”的研判，认为当前A股处于第一阶段上涨的高位区域，正逐步向区间震荡过渡，这恰恰是为第二阶段全面上涨蓄力的阶段。

震荡休整阶段，调整幅度可能有限，但持续时间或以季度为单位。申万宏源分析称，历史经验显示，第一阶段上涨与第二阶段上涨之间通常需要一个震荡期来消化估值和性价比问题。当前全部A股总体估值处于历史高位，挖掘新方向的空间已受限，“重现实，轻叙事”的市场特征已经出现。

对于第二阶段上涨的启动时点，申万宏源证券也给出了明确预判，新一轮上涨可能在2026年下半年启动，并延伸至2027年上半年。这将是基本面非线性变化和增量资金加速流入共振的行情。从基本面看，2026年全A两非归母净利润同比增速有望达到12.9%，呈现逐季上行态势。从资金面看，居民资产配置迁移的赚钱效应已处于临界值，一旦新一轮赚钱效应上行，资金流入将再加速。

诚通证券也认为，从基本面与资金面角度来看，A股中期上行趋势仍未改变。即便在冲突的不同情景演绎下，A股结构性机会依然突出，关键在于把握油价传导的受益链条与独立景气方向。

聚焦两大主线：“景气科技”与“周期Alpha”并重

面对复杂的地缘环境，研报观点普遍认为2026年的投资机会呈现“主线清晰、结构分化”的特征，长期投资需摒弃“普涨思维”，聚焦高景气赛道与优质个股。

高油价背景下，涨价逻辑成为市场共识。申万宏源明确提出，时代的两类通胀资产，新经济与战略资源，构成景气投资的主要来源。大国博弈下，战略资源安全可控是刚需，矿产开采成本增加、新经济贡献需求增量、弱美元及大国战略资源安全可控，共同构成资源品重估的逻辑支撑。

中信建投证券复盘指出，自身价格或利润有望与油价上行形成联动的行业，将是未来一段时间“涨价链”的重要线索。从历史数据看，与油价正相关性居前的行业主要集中在有色、煤炭、石油石化、化工、钢铁、机械、新能源、农业等领域。其中，油价上行直接增厚原油开采、油服设备、油运等上游利润，同时煤炭、煤化工、新能源等也将受益于能源替代逻辑。

在科技成长领域，AI产业链的长期逻辑依然清晰，但投资重点正沿着产业链进行延伸和切换。中信建投证券认为，具备产业趋势和政策加持的AI、先进制造，由于自身基本面受油价影响较小，在短期集中定价地缘风险带来的折价后，后续反而有望凭借独立景气，成为地缘风险环境下相对受益的领域。年初以来盈利预测持续上修的细分方向主要集中在AI硬件以及先进制造。

申万宏源提出，在蓄力阶段，高弹性投资机会仍主要来自主线资产的延伸与宏观叙事的拓展。主线资产延伸方面，应继续挖掘AI产业链和周期Alpha的新细分机会。沿着“第一阶段上涨（AI硬件）到第二阶段上涨（AI应用）”的产业线索，当前“重现实”应重点关注硬件端的光模块、PCB等通胀环节以及燃机加速渗透全球供应链；后续向应用端靠拢，关注应用端“卖铲人”（云计算、端侧、机器人）以及国产AI链后发先至的机会。

本文转自“财联社”，作者：陈俊兰，智通财经编辑：陈思宇