幕墙主业精耕、BIPV发力，中国建筑兴业(0830.HK)行稳致远

3月20日，中国建筑兴业披露2025年度全年业绩，这份财报置于建筑行业偏弱运行、外部宏观环境复杂多变的大背景下，相当具有参考意义。

报告期内公司实现营收59.75亿港元，净利润2.37亿港元，尽管香港市场和海外市场造成了业绩数据上的波动，但经营端积极应对市场冲击，BIPV创新破局，整体财务质量保持健康。

传统幕墙业务方面，公司深耕港澳、内地、新加坡等核心市场，市场竞争力与履约能力同步增强；BIPV（光伏建筑一体化）业务方面，实现技术研发、产线建设、市场拓展的全面突破，并开始贡献利润，拓展公司业绩上限。

香港房地产市场稳步回升，北部都会区千亿投入，锚定幕墙潜在成长空间

长期以来，聚焦核心赛道精耕细作、筑牢竞争壁垒，是中国建筑兴业抵御周期、稳扎稳打的关键所在。

香港市场是公司高端幕墙业务的基本盘，凭借多年深耕积累的品牌认可度与大型高端项目施工经验，公司2025年包揽一系列大型项目，龙头地位进一步巩固。

随着“撤辣”政策红利释放、利率环境改善、人才红利兑现，租购房刚需将稳步释放，促进香港地产市场迈入复苏上升通道，长期利好住宅项目开工和幕墙市场总量修复。

根据公开信息，机构预计2026年香港楼价回升5%-15%，今年高盛、摩根大通等不少机构都调整对香港楼市的预期。摩根大通就明确指出，香港楼市已从“复苏初期”迈入“扩张期”，香港楼市正迎来最好的资产配置窗口期。

同时，香港幕墙市场长期有望受益于北部都会区开发，土地发展计划已启动，建筑工程随后，幕墙需求有望持续释放增量。

在香港政府近期发布的新一份《财政预算案》中有提到，北部都会区作为本份预算的最大亮点，合计投入超千亿，将用于：加速土地开发、基建、河套港深创科园；成立新田科技城公司（首期注资）；洪水桥工业园公司启动运营；北部都会区大学城校舍贷款等。

这意味着，北部都会区将成为“产业+科研+居住”融合体，政府通过“片区开发”模式，用土地收益反哺基建，提升区域建设和资金使用效率，实现对北部都会区未来的长期投资。因此中长期维度来看，上述规划逐步落地，将为公司幕墙业务带来持续且稳定的项目储备。

此外，澳门市场则依托旅游产业快速复苏，带动商业建筑翻新需求，成为公司幕墙业务的重要增量补充。

据了解，六家娱乐企业合计1405亿澳门元的投资计划正稳步推进，叠加高端酒店楼宇楼龄普遍达到15-20年，幕墙维修、外立面翻新改造需求进入集中释放期。公司凭借高端技术储备以及高难度项目经验，实现精准卡位，将充分承接区域需求。

新加坡制造业与基建高景气，催生幕墙长期需求

海外市场中，新加坡成为中国建筑兴业海外业务最具潜力的增长极。回顾2025年，公司凭借樟宜机场T2英迪格酒店BIPV项目成功打开当地市场，后续又中标多个政府项目的幕墙建设。

比如“勿洛北医院”和“陆路交通局办公大楼”两大政府项目，其中“勿洛北医院”是当地市场极为稀少的业主指定中标项目，技术实力与服务标准获得高度认可。第四季度，公司还中标了新加坡美光半导体工厂（MICRON）项目，成为公司服务当地高端制造领域的标杆项目。

上述这些项目不仅帮助公司提升海外市占率，还为公司和政企建立长期合作打下坚实基础，因此更加具有深远意义。

据了解，公司2026年有望升级至最高L6资质，这将帮助公司在新加坡市场扩大投标范围，由此进一步打开海外业务成长空间。

从市场前景来看，目前新加坡经济展现出较强的韧性与活力，并且高端制造、基建等投资继续扩张，这将为中国建筑兴业持续创造项目机遇，海外幕墙业务有望获得强劲的增长动能。

在高端制造方面，去年新加坡吸引固定资产142亿新元，半导体、医疗等领域占据大头，来自欧洲、中国及美国的资金规模列全球前三。从企业动向上看，全球企业纷纷推动新加坡生产基地或研发中心建设，包括美光科技、格罗方德、晶科能源、TCL中环等半导体领域企业，以及诺华、默沙东、赛默飞、药明生物等生物医药企业，以强化自身全球化布局。

因此，随着全球资本在新加坡长期扩大战略布局和资产投入，将带来建设工厂、研发中心或总部大楼的需求，进而推动幕墙市场繁荣，最终利好中国建筑兴业的海外业务发展。

在基建方面，新加坡建筑需求仍将保持高景气度。根据新加坡建筑和施工管理局（BCA）预计，2027年到2030年，建筑需求平均每年达到390亿至460亿美元，未来持续高水平的建筑需求无疑会给公司提供明确的业务增量。

（图源：新加坡建筑和施工管理局官网）

新加坡重建局也于去年底正式刊宪发布了《2025年总体规划》，详细规定了未来10至15年的建设蓝图，其中涵盖新增超8万套住宅、打造裕廊湖区第二CBD、推进樟宜机场扩建及长岛填海等重大工程，全面释放高端商业楼宇、绿色公共建筑等的幕墙需求，为中国建筑兴业带来明确且持续的业务增量。

从长远来看，中国建筑兴业在高品质、高端幕墙产品上的竞争力以及深厚的工程落地能力，还有既有建筑幕墙修缮改造的能力，与《2025年总体规划》中赋能可持续增长、城市韧性提升、绿色发展的核心主题高度契合，这为公司扩张海外业务留足了想象空间。

十五五规划定调，能源强国建设利好BIPV赛道

在幕墙主业筑牢经营基本盘的同时，公司BIPV业务迎来跨越式发展，该业务去年已开始为公司贡献正利润，毛利率超过10%，迈入到盈利兑现期。

展望后市，在政策与市场双重驱动下，BIPV业务将成为公司的核心利润增长点，爆发力十足。

首先，大力发展BIPV是建设新型能源体系的重要环节之一。实现“双碳”目标，能源是主战场，“十五五”规划建议首次在五年规划中提出建设能源强国，并把“加快建设新型能源体系”放在“双碳”部署之前进行论述。

外部宏观环境复杂多变，BIPV能够部署在工商业用户侧，成为保障能源安全的“护城河”，同时赋能零碳商业办公建筑、零碳工厂、零碳园区等。

对工商业用户来说，随着电力市场化改革深化，BIPV等分布式能源搭配光储直柔、微电网等创收，将从“成本项”转变为“收益项”，部署BIPV将极具吸引力。

根据国家应对气候变化战略研究和国际合作中心测算，为实现2060年碳中和目标，中国新增气候领域投资需求约为139万亿元，年均投资规模约为3.5万亿元。

可以预见，未来围绕绿色能源、低碳产业和能源体系重构的投资，很可能掀起一场规模空前的长期投资浪潮，中国建筑兴业将面对一片广阔的蓝海市场。根据Fortune Business Insights的数据，2024年全球BIPV市场规模约为191.3亿美元，预计到2032年将增长至744.3亿美元。

而中国建筑兴业的BIPV业务本年在内地、香港、新加坡三大市场均中标标志性项目，证明了公司在此领域的强大实力。内地方面，深圳前海冰雪世界BIPV项目顺利竣工，产品成功经受超强台风“桦加沙”的实战考验，产品安全性、稳定性与耐用性得到充分验证；香港方面，公司中标港铁多个地铁站的BIPV改造合约，为进一步打开香港BIPV市场奠定基础；新加坡方面，公司产品首次成功出海，有望助力樟宜机场T2英迪格酒店成为全球首家零能耗机场酒店。

中国建筑兴业依托幕墙主业深厚积淀、成熟的BIPV技术体系与量产交付能力，在该赛道具备天然的优势，BIPV业务值得高度期待。

结语：

2025年对于中国建筑兴业而言，是守正出新的一年，公司通过深耕核心区域筑牢幕墙主业基本盘，推动BIPV业务高质量成长。

从长期战略方向来看，港澳建筑市场复苏、新加坡建筑业高景气延续、BIPV行业政策带来了多重外部利好，中国建筑兴业凭借幕墙与BIPV业务优势，以及核心市场龙头地位与硬核实力，有能力把握不断涌现的行业机遇。期待公司未来稳步前行，持续释放增长潜力。