华住集团第四季度RevPAR复苏，机构上调目标价

在一年新开2444家酒店的助力下，华住集团2025年业绩再创历史新高。

华住集团（NASDAQ：HTHT；01179.HK）披露的2025年第四季度及全年财务业绩公告显示，去年第四季度，实现收入约65亿元（人民币，下同），同比增长8.3%；归母净利润约11.73亿元，同比增长2293.9%；经调整EBITDA（息税折旧及摊销前利润）约21.94亿元，同比增长76.1%。

全年来看，华住集团的收入约253.1亿元，同比增长5.93%；归母净利润约50.8亿元，同比增长66.67%；经调整EBITDA约84.73亿元，去年同期约68.2亿元。

（华住集团财报，来自公开信息）

截至报告期末，华住集团在营酒店数量为12858家，拥有1264419间客房；待开业酒店2906家。其中华住中国酒店数量为12740家，待开业酒店2887家。

华住集团CEO金辉表示：“2025年是我们成立20周年的里程碑。我很高兴地看到全年我们共开设了2444家新酒店，这是我们网络快速扩张的又一年。更重要的是，在持续的产品升级以及一系列收入管理优化措施的推动下，我们的平均可出租客房收入的同比表现自第三季度开始改善，并于第四季度恢复正增长。”

21世纪经济报道记者注意到，机构普遍对华住2025年财报给予积极反应，不少国际投行上调华住集团目标价。

RevPAR复苏

财报数据显示，2025年华住集团全年营业额达1081亿元，同比增长16.4%；实现收入253亿元，同比增长5.9%；经调整净利润49亿元，同比大幅增长32.9%，核心财务指标均呈向好态势。

从收入构成来看，2025年全年，华住集团来自华住中国分部的收入约205.35亿元，同比增长7.9%；来自华住国际（原：德意志酒店集团）分部的收入约47.94亿元，同比下降1.8%。

2025年第四季度，华住集团的酒店营业额约281亿元，同比增长18.4%，若不计入华住国际分部，华住中国第四季度的营业额同比增长约18.9%。2025年全年，华住集团的酒店营业额同比增长16.4%；若不计入华住国际分部，华住中国全年营业额同比增长约17.2%。

住宿行业指标方面，华住集团披露的数据显示，2025年全年，华住中国旗下酒店的综合ADR（日均房价）为290元，同比增长0.2%；入住率为80%，同比减少1.2个百分点；RevPAR（平均可出租客房收入）为232元，同比减少1.3%。

尽管全年RevPAR同比微降，但第四季度已经恢复同比正增长。

2025年第四季度华住中国旗下酒店的综合ADR为288元，同比增长4.1%；入住率达78.4%，同比减少1.6个百分点；RevPAR为226元，同比增长2%。

华住国际方面，2025年第四季度华住国际旗下酒店的ADR为120欧元，同比增长3.9%；入住率为72.6%，同比增长2.1个百分点；RevPAR为87欧元，同比增长7%。2025年全年，华住国际旗下酒店的ADR为116欧元，同比增长1.4%；入住率为70.5%，同比增长4.4个百分点；RevPAR为82欧元，同比增长8.2%。

公告中，华住给出了2026年业绩指引，华住预期2026年收入较2025年全年增长2%-6%，预期其管理加盟及特许经营收入将较2025年全年增长12%-16%。于2026年全年，华住预期开设2200-2300家酒店，并关闭600至700家酒店。

提高目标价

对于RevPAR这一住宿业关键指标，市场颇为关注。2024年酒店市场整体出现量升价跌，造成了华住集团RevPAR的波动，2025年第四季度的回暖，让市场对华住2026年的业绩有所期待。

记者注意到，在华住财报数据发布后，不少投行都上调了公司目标价。

麦格理研究报告指出，华住集团2025年第四季收入及经调整EBITDA分别同比增长8.3%及83%，均高于该行及市场预期。每间可售客房收入复苏步入正轨。期内海外每间可售客房收入同比上升7.4%，轻资产策略持续推动利润率扩张。管理层预期2026年新开酒店约1,600间，收入同比增长2%至6%。

该行将2026及2027年净利润预测分别上调2.3%及1.5%，以反映第四季业绩好过预期，以及轻资产转型策略持续带动成本削减。同时，该行将华住集团港股目标价由46港元升至48港元，华住集团美股由59美元升至62美元，予“跑赢大市”评级。

也有机构认为，华住要保持业绩持续增长仍面临压力。

大和发表研报指出，华住集团2025年第四季收入超出预期2.5%，EBITDA超出预期10%以上。但该行认为EBITDA超出预期主要得益于其奖金计划的一次性调整。尽管管理阶层对2026年RevPAR转正充满信心，但看起来其持平或略有增长的指引略低于市场预期。公司预计2026年收入按年升2%至6%，低于该行及市场预期。该行认为，展望变得更保守主要反映DH加速出售其租赁酒店，这将对收入增长构成压力。

不过大和还是上调了公司目标价，将华住2026年至2027年EBITDA预测上调5%，目标价由36.5港元上调至43.7港元，评级“跑赢大市”。

里昂发布研报称，在考虑到华住海外业务胜预期表现后，将今明两年调整后EBITDA预测上调6%至7%。假设营收增长达到6%的上限、净新增1,600家酒店，每间可出租客房收入增长1.9%，测算其2026年的收益率将更接近2024年的12.6%，而非2025年的12.9%。

报告指出，华住管理层予2026年营收增长指引为2%至6%。假设营收增长达到6%的上限、净新增1,600家酒店，每间可出租客房收入增长1.9%，测算其2026年的收益率将更接近2024年的12.6%，而非2025年的12.9%。要超越此预期，需更高的每间可出租客房收入增长或更高的中央预订系统预订率。

3月20日，截至记者发稿，华住集团港股报40.76港元，美股报50.53美元。