【券商聚焦】长江证券维持锅圈(02517)“买入”评级 指公司成长进入加速阶段

金吾财讯|长江证券发布研报指，锅圈(02517.HK)2025年业绩圆满收官，2026年开店及店效指引积极，成长进入加速阶段。报告的核心论点是公司门店扩张与运营效率提升双轮驱动，且其他业务与线上运营成为重要增长极。 2025年，锅圈实现总营业收入78.10亿元人民币，同比增长20.7%；核心经营利润4.61亿元人民币，同比增长48.2%；归母净利润4.33亿元人民币，同比增长87.8%。门店网络持续扩张，全年净增1416家至11566家，其中乡镇店净增1004家，总数达3010家，占比超26%，并形成了差异化策略。公司完成超3000家社区店的智慧化24小时无人零售改造。报表端平均单店收入全年同比增长7.6%。 产品创新方面，锅圈2025年共推出282个新SKU，包含多种套餐及饮料产品。其他业务（主要指to B业务）收入约14.17亿元人民币，同比大幅增长63.4%，预计2026年增速仍将快于门店端。线上运营显著加强，通过抖音渠道实现的GMV达14.9亿元人民币，同比增长75.3%。截至2025年底，注册会员数量达约6490万，同比增长57.1%。 成本费用控制良好，2025年销售费用率同比下降1.2个百分点，管理费用率同比下降1.1个百分点。毛利率为21.6%，同比微降0.3个百分点，主要受to B业务收入占比提升影响。 公司给出了积极的2026年指引：预计门店总数超过14500家，净新增超2934家，店效实现高单位数增长，注册会员数量超过9500万名，并预计核心经营利润增速将明显高于收入增速。基于此，长江证券预计锅圈2026-2028年归母净利润分别为6.30亿、8.62亿、11.22亿元人民币，对应当前股价PE分别为16倍、12倍、9倍，维持“买入”评级。报告提示的风险包括消费者偏好变化、产品质量及原材料供应不稳定。