【券商聚焦】国泰海通证券维持保诚(02378)“增持”评级 指其股东回报持续改善

金吾财讯| 国泰海通证券发布研报指，保诚(02378.HK)2025年业绩表现强劲，核心投资逻辑聚焦股东回报持续改善及业务基本面稳健。报告维持“增持”评级，给予目标价137.47港元。 公司2025年归母净利润同比大幅增长74.1%至39.78亿美元，主要得益于出售所持IPAMC部分权益带来的收益增厚；税后营运利润同比增7.4%。全年派息26.60美分/股，同比增长15%。估值方面，基于2026年1.1倍P/EV给予目标价，公司自2025年起由EEV转为TEV评估基准，预计价值增长的稳定性以及与同业EV的可比性将提升。 业务层面，新业务价值(NBV)同比增长12.9%（实际利率）。分地区看，中国香港NBV同比增12%（固定汇率），受益于本地客群及中国内地游客需求旺盛，其中银保渠道NBV同比增25%；中国内地NBV同比大增27%（固定汇率），主要受下半年年化新保强劲增长驱动，银保渠道NBV同比增59%，代理渠道新招募代理人实现双位数增长。 资本状况保持稳健，截至2025年末自由盈余储备（不计分销权和其他无形资产）为94亿美元。公司对2026-2027年股东回报给予清晰预期：股息将保持10%以上增长；同时通过回购及利用IPAMC首次公开发售所得款项净额14亿美元提供额外资本回报，预计2026年及2027年将分别提供12亿美元及13亿美元股东回报，2024-2027年累计为股东带来回报预计超70亿美元。 报告提及的催化剂包括权益市场改善及客户需求持续旺盛。主要风险为资本市场波动、客户需求持续性有限以及渠道合作不及预期。