【券商聚焦】国金证券：友邦保险(01299)增长动力明确，预期新业务价值维持双位数增长

金吾财讯|国金证券发布研报指，友邦保险(01299.HK) 2025年在固定汇率下新业务价值(NBV)同比增长15%，未来增长动力明确。报告核心看好其各主要市场业务的结构性增长韧性，预期未来NBV有望维持双位数左右增长。 在业务表现方面，分地区看，中国内地市场下半年NBV增长14%，26年前两个月增长超20%，且公司持续重视保障型产品，2025年下半年此类产品贡献了代理人渠道NBV的44%；9个新经营地区的NBV同比增长45%，贡献率超过9%。中国香港市场NBV同比增长28%，其中来自内地访客(MCV)的业务增长35%，本地业务增长21%（30%来自新香港居民）。泰国市场NBV增长13%，新业务价值率大幅提升至110.9%。新加坡市场NBV增长14%，但产品结构转向储蓄导致价值率有所下滑。 在财务表现与股东回报方面，公司税后营运溢利同比增长7%，每股税后营运溢利同比增长12%。每股股息同比增长10%。公司推出总额17.43亿美元的股份回购计划，结合10%的股息增长预期，预计2026年股东总回报率可达4.0%。内涵价值(EV)较年初增长8%，内含价值营运回报率(ROEV)同比提升0.9个百分点至15.8%。 展望未来，报告认为友邦保险的增长动力来自多个方面：中国香港市场的MCV业务需求强劲，新香港居民将继续驱动本地业务；中国内地代理人队伍优质，分红险销售经验领先，且高演示利率产品吸引力强，叠加新区域业务的快速增长；新马泰市场预计将维持稳健增长。报告预测公司2026年新业务价值将同比增长17.6%至64.85亿美元。截至3月18日，公司2026年预测市盈率(P/EV)为1.31倍，国金证券建议关注其长期配置价值。报告提示的风险包括前端销售不及预期、权益市场波动及汇率波动。