【券商聚焦】兴业证券予理想汽车-W(02015)"增持"评级 预计公司交付量有望同比增长

金吾财讯 | 兴业证券发研报指，理想汽车-W(02015)2025Q4交付新车109,194辆，同比减少31.2%，环比+17.1%；实现汽车销售收入272.5亿元人民币，同比-36.1%，环比+5.4%。25Q4公司汽车毛利率为16.8%，同比-2.9个百分点，环比+1.3个百分点，同比下滑主要受i6占比提升且处于产能爬坡阶段、L系列终端折扣等影响。25Q4公司GAAP净利润0.2亿元，Non-GAAP净利润2.7亿元，自由现金流转正达到24.7亿元。截至2025年12月31日，公司现金及现金等价物为人民币1012亿元，现金储备充裕。公司指引26Q1汽车交付量为8.5-9.0万辆，同比-8.5%~-3.1%；总收入为204-216亿元人民币，同比-21.3%~-16.7%。

展望2026年，L系列换代+纯电新品上市，带动公司销量再上新台阶。其中，全新一代理想L9将于26Q2正式发布，是理想11年技术集大成之作，搭载自研马赫100芯片(有效算力达Thor-U的6倍)、全球首个量产全线控底盘、800V全主动悬架及5C超充技术，产品力全面升级，有望重回旗舰SUV领先地位。L9Livis版售价55.98万元，定价定位全面向上。纯电产品方面，理想i6供应问题逐步解决，月交付能力有望稳定在2万台水平；理想i8订单持续回升，3月订单较1月增长3倍以上；2026年下半年将推出纯电旗舰SUV理想i9，进一步丰富纯电产品矩阵。出海方面，2026年是理想正式布局海外的第一年，出口占比预计约3-4%。

理想汽车定位高端智能电动车，公司2025年经历产品周期调整，伴随2026年全新L9系列上市、i系列稳定上量、门店合伙人机制落地，该机构预计公司交付量有望同比增长。该机构预计2026-2028年公司有望分别实现销售收入1106/1293/1629亿元，给予"增持"评级。