【券商聚焦】招商证券维持布鲁可(00325)“强烈推荐”评级 指公司出海及新品驱动高增长

金吾财讯| 招商证券发布研报指，布鲁可(00325.HK)作为国内拼搭角色类玩具龙头，在热门IP资源储备、强商业化能力持续推新、渠道扩张及出海高速驱动下发展势能强劲，预计公司收入高增速将持续。研报维持对公司的“强烈推荐”评级。 财务表现方面，公司2025年实现总收入29.1亿港元，同比增长30.0%；毛利13.6亿港元，同比增长15.7%；期间利润为6.3亿港元，上年同期为亏损4.0亿港元；经调整净利润为6.7亿港元，同比增长15.5%，经调整净利率为23.2%。毛利率为46.8%，同比下降5.8个百分点，主要原因是SKU上新过程中模具投入显著增长以及为提升产品力加大工艺流程投入。 业务层面，出海高速拓展是核心亮点。2025年，公司国内销售收入为25.9亿港元，同比增长19.2%；亚洲（不含国内）销售收入为1.3亿港元，同比增长238%；美洲销售收入为1.5亿港元，同比增长804%；其他地区收入为0.4亿港元，同比增长335%。分年龄段产品中，16岁及以上SKU销售收入同比增长825.8%，占比提升至16.7%，增长尤为亮眼。 公司在IP储备与产品创新上持续发力。2025年末授权IP数量增至73个，已将29个IP商业化，报告期间新推出913个SKU，年末在售SKU总数达1447个。定位极致性价比的9.9港元平价产品销售收入达到5.4亿港元，销量达1.2亿件，收入占比为18.6%。 投资建议基于公司性价比定位切中大众市场，以及在IP、商业化、渠道与出海的综合驱动下，预计高增长势能延续。因新品上新节奏变化，研报调整公司2026/2027/2028年经调整净利润预测至8.5亿、11.2亿、14.0亿港元。主要风险包括IP授权不稳定、市场竞争加剧、渠道拓展及产品上新不及预期。