【券商聚焦】平安证券维持锅圈(02517)“推荐”评级 指2025年业绩增长强劲

金吾财讯| 平安证券发布研报指，锅圈(02517.HK)2025年业绩实现强劲增长，核心逻辑在于费用管控与运营效率提升带动盈利能力显著改善，以及门店网络加速扩张，尤其在下沉市场取得成效，公司对2026年增长前景持积极态度。报告维持“推荐”评级。 2025年，锅圈实现营业收入78.10亿元（人民币，下同），同比增长20.71%；归母净利润达4.33亿元，同比大幅增长87.76%。盈利能力提升显著，净利率同比增长2.08个百分点至5.81%，主要得益于销售费用率和管理费用率分别同比下降1.21和1.10个百分点，至9.06%和5.92%。毛利率为21.59%，同比略降0.31个百分点，主要受毛利率较低的其他销售渠道收入占比提升影响。 业务扩张方面，公司坚持“社区央厨”战略定位，门店网络持续拓展。截至2025年末，锅圈门店总数达到11566家，较2024年末净增1416家。下沉市场成为重要增长引擎，2025年净新增1004家乡镇门店，乡镇门店总数达3010家。同时，为服务中高线市场，公司推出24小时无人零售门店，并于2025年完成超过3000家零售门店的智慧化、无人化改造升级。 公司对2026年给出积极指引：预计门店总数超过14500家，净新增门店超2934家；预计关店率低于4%；店效实现高单位数增长；注册会员数量超过9500万名；核心经营利润增速明显高于收入增速。 鉴于2026年业绩指引超预期，平安证券上调盈利预测，预计锅圈2026-2028年归母净利润分别为6.07亿元、7.60亿元、8.77亿元（人民币）。报告认为公司产品、渠道、供应链共同构筑壁垒，当前处于单店回升与开店扩张趋势中。报告同时提示需关注开店不及预期、原材料价格波动、市场竞争、食品安全及加盟店管理等风险。