【券商聚焦】广发证券维持中石化炼化工程(02386)“买入”评级 指不利影响消退后利润率有望恢复

金吾财讯|广发证券发布研报指，中石化炼化工程(02386.HK)2025年业绩因特定项目拖累下滑，但随着不利影响消退，公司利润率有望恢复，且维持高分红彰显信心。 报告指出，2025年中石化炼化工程实现营业收入701亿元，同比增长9.2%；归母净利润为17.98亿元，同比下降27.1%。业绩下滑主要受两项沙特项目进度和效益不及预期影响，导致施工毛利率同比下降4.0个百分点至0.8%，全年整体毛利率降至7.4%。同时，受中外利率下行影响，财务净收入同比下降13.3%。但公司现金流表现优异，全年经营现金流净流入82亿元，同比多流入104亿元。 业务方面，2025年公司新签合同额1012亿元，同比微增0.6%。分领域看，炼油领域新签261亿元，同比大幅增长77%，成为主要增长动力；石油化工和施工领域新签额则略有下滑。分区域看，国内新签632.8亿元，同比增长2%；海外新签380亿元，同比微降1%。截至2025年末，公司在手未完成合同量达2039亿元，同比增长18%，为未来收入提供保障。 公司宣布派发特别股息，2025年每股合计派息0.358元人民币，分红额与2024年保持一致，全年分红率达88%，对应3月16日收盘价的股息率为6.2%。 广发证券认为，公司毛利率及净利润下滑主要系疫情期间签约项目影响，随着项目执行进入尾声，公司有望恢复既往利润水平。同时，派发特别分红并保持分红额不变，彰显了公司信心和市值维护意愿。基于此，该行预计公司2026-2028年归母净利润分别为22.9亿、25.4亿和28.2亿元人民币。结合可比公司估值，给予2026年1倍市净率（PB），对应合理价值8.12港元/股，维持“买入”评级。