【券商聚焦】华泰研究首予美的集团(300 HK)“买入”评级 指ToB业务成估值重构核心

金吾财讯| 华泰研究发布研报指，首次覆盖美的集团(300 HK)并给予“买入”评级，目标价109.42港元。报告核心论点是美的集团正从“白电龙头”升级为“科技+产业”双轮驱动的高质量成长标的，ToB业务成为估值重构的核心锚点。 ToB业务是公司中长期最重要的增量来源，包括新能源及工业技术、楼宇科技、机器人与自动化三大板块。2025年前三季度，ToB业务收入同比增长18.5%，增速快于集团整体。报告预测，ToB业务2025-2027年复合年增长率达14%，收入占比将从27.2%提升至29.3%。人形机器人已在工厂场景实现小批量落地。ToC业务在海外驱动及国内DTC改革优化下规模稳中有升。 财务预测方面，报告预计2025-2027年归母净利润分别为448.7亿元、498.0亿元、550.7亿元，对应每股收益5.90元、6.55元、7.24元，2025-2027年归母净利润复合年增长率约12.6%。公司毛利率稳步提升，运营效率领先，现金流稳定。 竞争优势体现为硬实力与软实力双重护城河。硬实力包括覆盖压缩机、电机等核心零部件的一体化制造网络与T+3柔性供应体系，保障规模化交付与成本优势。软实力包括数字化全流程管控、事业部制及职业经理人制度，能快速响应市场变化。 风险提示包括宏观经济下行、地产周期超预期下行、ToB新兴业务推进迟缓。