【券商聚焦】申万宏源维持锅圈(02517)“买入”评级 指其2025年业绩超预期

金吾财讯| 申万宏源发布研报指，锅圈(02517.HK)2025年业绩超预期，归母净利润同比增长88%至4.3亿元，主要由于公司的门店数量和店效好于预期。该机构看好公司2026年展望，并上调其目标价至4.8港元，维持“买入”评级。 该研报的核心逻辑在于看好锅圈下沉市场社区央厨的定位，认为其通过打造高性价比产品能提升同店收入潜力，且产供销一体化有助于经营效率提升。公司将2026年及2027年的归母净利润预测分别由4.9亿元和5.8亿元上调至5.8亿元和6.8亿元，并引入2028年预测7.8亿元。 在财务与业务表现方面，锅圈2025年收入同比增长21%至78亿元，核心经营利润率同比提升1.1个百分点至5.9%。门店总数净新增1416家至11566家，其中乡镇门店净增1004家至3010家，显示下沉市场布局深化。公司还通过超过3000家门店的24小时无人零售改造来服务中高线市场，并通过全年新增282个火锅及烧烤SKU以平滑季节影响。 关于2026年展望，公司预计净新增门店超过2934家，门店总数将超过14500家；店效预计实现高单位数增长；关店率预计下降至低于4%；会员数量预计同比增长46%至9500万；核心经营利润率将明显提升。未来业务拓展方面，公司将推动锅圈小炒项目的打板验证和复制推广，并计划在中国香港开设门店以探索海外运营。 报告指出，未来的催化剂包括大店调改模型和锅圈小炒项目的推进。主要风险提示为加盟模式管理风险、市场竞争风险及消费需求变化风险。