【券商聚焦】太平洋证券维持易鑫集团(02858)“买入”评级 指2025年战略转型显效

金吾财讯|太平洋证券发布研报指，易鑫集团(02858.HK)2025年战略转型显效，盈利能力实现跃升，核心驱动因素为轻资产SaaS业务高增长、二手车市场深耕、科技赋能深化及国际化布局拓展。报告维持对公司“买入”评级。 财务表现方面，2025年公司实现营业收入115.60亿元（人民币，下同），同比增长17%；归母净利润11.99亿元，同比增长48%；经调整净利润14.32亿元，同比增长33%。公司拟派发末期及特别股息，合计派息率约70%。 业务转型核心体现于SaaS服务的高速发展。2025年SaaS服务收入达45.01亿元，同比大幅增长150%，占总收入比重跃升至39%。该业务量价齐升，SaaS平台促成的融资金额达403亿元，同比增长91%，服务费率由8.6%提升至11.2%。合作金融机构网络持续扩大，已与超过70家机构合作，核心客户数增至24名，单个核心客户平均收入从1.04亿元大幅增至1.86亿元。 二手车业务成为规模增长与利润贡献的绝对主力。2025年公司二手车融资交易量达53.7万笔，同比增长54%，占总交易笔数的比例达63.6%。二手车融资金额约421亿元，占汽车融资总额的56%。该业务的强劲增长有效支撑了公司整体规模扩张，并对整体毛利率提升做出重要贡献，同时带动担保服务收入同比增长31%至19.95亿元。 科技赋能成效显著，构筑核心护城河。公司2025年研发费用同比大幅增长62%，并正式推出汽车金融行业首款代理型AI大模型XinMM-AM1，应用于获客、风控、资产回收等核心环节。尽管二手车业务占比提升，公司资产质量保持稳健，90天以上逾期率稳定在1.89%，180天以上逾期率则降至1.31%。 国际化布局已初见成效，打开第二增长曲线。公司将国内成熟的“金融+科技”模式复制至海外，在东南亚市场如新加坡和马来西亚，已在短时间内跻身当地独立二手车金融服务供应商前三位。 基于以上因素，报告预计公司2026-2028年营业收入分别为135.18亿元、154.57亿元、176.53亿元，归母净利润分别为15.52亿元、19.35亿元、23.56亿元，每股收益分别为0.23元、0.29元、0.35元，对应3月13日收盘价的市盈率估值为9.13倍、7.32倍、6.02倍。报告提示的风险包括宏观经济增速放缓、行业政策收紧及资产质量恶化。