【券商聚焦】国信证券维持宝胜国际(03813)“优于大市”评级 指其线上增长亮眼

金吾财讯|国信证券发布研报指，宝胜国际（03813.HK）2025年业绩承压，但线上全渠道增长亮眼，且近期销售与折扣情况已现改善，看好其业绩企稳及股息回报价值。报告维持公司“优于大市”评级。 2025年，公司收入同比下滑7.2%至171.32亿元，归母净利润同比下降57%至2.11亿元，主要受线下客流量波动及折扣加深影响。毛利率同比下降0.7个百分点至33.5%，净利率下降1.4个百分点至1.3%。营运方面，库存周转天数为160天，全年派息率为60%。 分渠道看，线下业务受客流量不佳影响，同店销售同比下滑10-20%中段；公司持续推进门店网络精简，直营门店净减少138家至3310家。线上业务成为亮点，全渠道收入占比提升至30%以上，其中抖音渠道销售额同比提升超过70%。公司会员体系贡献显著，会员数达6580万，贡献销售占比超90%。 进入2026年，公司1-2月销售规模整体持平，且受益于内部运营调整及品牌方价格管控，折扣情况较去年同期改善2-3个百分点。未来，公司将通过推进线下“精致化零售策略”和优化线上抖音直播运营、整合微店来强化全渠道能力。品牌方面，将发力户外、休闲、瑜伽等细分赛道，并强化自有奥莱渠道“胜道仓”的功能。 报告认为，2026年体育大年有望提振消费需求，公司全渠道零售能力及精细化运营有望带动业绩企稳。基于2025年业绩基数及短期零售环境压力，国信证券下调了公司2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年净利润分别为2.5亿元、2.9亿元、3.3亿元，同比增速分别为17.3%、15.6%、14.6%。