【券商聚焦】国信证券维持宝胜国际(03813)“优于大市”评级 看好业绩企稳

金吾财讯| 国信证券发布研报指，看好宝胜国际(03813.HK)业绩企稳及股息回报价值，维持“优于大市”评级。报告认为，2026年冬奥会等体育大年有望提振消费需求，公司全渠道零售能力和精细化运营有望带动业绩企稳回升。 2025年，公司业绩全面承压。全年收入为171.32亿元，同比下滑7.2%，主要受线下客流量波动拖累。归母净利润同比大幅下滑57%至2.11亿元，主要由于折扣加深及电商相关费用增加。毛利率同比下降0.7个百分点至33.5%，经营利润率下降1.7个百分点至2.1%，净利率下降1.4个百分点至1.3%。库存周转天数为160天，营运资金天数同比增加25天至155天。公司派发股息每股0.027港元，派息率达60%。 分渠道看，业务表现分化。线下渠道持续精简，直营门店净减少138家至3310家，受客流不佳影响，同店销售同比下滑10-20%中段。线上全渠道则成为亮点，收入占比提升至30%以上，其中抖音销售额同比提升超70%。会员体系表现稳健，会员数同比增长7%至6580万，贡献销售占比超90%。 2026年初呈现改善迹象。2026年1-2月销售规模整体持平，受益于内部运营机制调整及品牌方价格管控配合，折扣同比改善2-3个百分点，带动毛利率同比改善。 公司未来策略聚焦渠道优化与品牌矩阵完善。线下将推进“精致化零售策略”，提升单店效益与数字化体验。线上将进一步优化抖音直播运营，整合全国微店，并把握即时零售机遇。品牌方面，将发力户外（Dynafit）、休闲（Pony 1972）、瑜伽（XEXYMIX）等细分赛道，并强化自有奥莱渠道“胜道仓”的库存去化与新品牌孵化功能。 报告提示风险包括消费复苏不及预期、供应链物流受阻及渠道优化改革不及预期。基于2025年业绩基数及零售环境压力，国信证券下调了公司2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年净利润分别为2.5亿元、2.9亿元、3.3亿元，同比增速分别为+17.3%、+15.6%、+14.6%。