【券商聚焦】海通国际：稳定币产业链价值凸显 虚拟资产交易成长可期

金吾财讯|海通国际发布研报指，虚拟资产行业短期或受加密货币价格波动及业绩压力扰动，但长期成长逻辑清晰，核心在于监管持续放开带来业务增量空间、公司收入结构多元化转型以及规模效应带来的毛利率提升潜力。报告聚焦稳定币产业链与虚拟资产交易行业。 报告指出，稳定币的发行与分销是产业链核心价值环节，盈利模式清晰。发行方通过储备资产赚取利息收益，分销商则依托交易撮合获取佣金，机构与零售需求共同驱动增长。虚拟资产交易的换手率与费率显著高于传统股票交易。行业竞争壁垒在于牌照先发优势与合规能力，持牌交易所凭借“交易+托管+链上服务+资管”一站式生态成为机构首选；互联网券商则依托庞大的零售用户基础与“股票+虚拟资产”综合服务构筑零售端壁垒。随着香港《稳定币条例》落地及首批牌照发放，行业规范化进程加速，港元挂钩稳定币有望从加密原生场景延伸至跨境支付等领域，打开中长期成长空间。 在发展趋势方面，亚洲在全球合规交易中地位关键，预计2024-2029年亚洲在岸交易量年复合增速达49.8%，其中香港凭借完善的监管体系与国际金融中心地位，增速有望领先。机构投资者将主导数字资产交易量，其占比预计从2024年的65%提升至2029年的76%。短期风险包括加密货币熊市持续时间超预期、监管政策落地不及预期以及行业竞争加剧导致交易费率下行。 报告对部分个股给出具体观点与目标价：予Robinhood Markets (HOOD.us)“优于大市”评级，目标价154.00美元；予Coinbase Global (COIN.us)“优于大市”评级，目标价288.00美元；予富途控股(FUTU.us)“优于大市”评级，目标价233.00美元；予HashKey Holdings(03887.hk)“优于大市”评级，目标价8.80港元；予老虎证券(TIGR.us)“优于大市”评级，目标价17.20美元。报告综合估值与增长逻辑，重点推荐富途控股、Robinhood及HashKey Holdings。