【券商聚焦】国联民生证券维持老铺黄金(06181)“推荐”评级 指品牌势能释放驱动业绩高增

金吾财讯|国联民生证券发布研报指，老铺黄金（06181.HK）2025年业绩预告显示营收与净利润延续高速增长，核心逻辑在于品牌势能释放、产品迭代与渠道扩张共同驱动。报告指出，公司2025年预计营收270-280亿元（人民币，下同），同比增长217%-229%；经调整净利润50-51亿元，同比增长233%-240%。业绩增长主要源于品牌影响力扩大带来的线上线下营收提升，以及2025年新增10家门店、优化扩容9家门店的增量贡献。 报告强调，公司于2026年2月执行年内首次调价，单品涨幅20%~30%，整体均价上调约25%，旨在进一步强化高端品牌定位。提价预期叠加大促活动显著提升了消费意愿，例如天猫大促首日成交额突破10亿元。本轮涨价在带动终端销量的同时，有望巩固品牌溢价并增厚未来盈利空间。 展望未来增长，产品端通过设计与工艺创新（如黄金镶嵌烧蓝、七子葫芦系列）构建差异化竞争壁垒，强化对核心客群的链接以提升单克溢价。渠道端则以SKP/万象城等顶级商圈为抓手，国内店效优化与面积扩容并行，并布局新加坡等海外顶级商圈，高端渠道突破与国际化扩张是公司开店与店效双增的核心来源。 财务预测方面，报告预计公司2025-2027年营业收入分别为273.0亿元、375.4亿元、470.4亿元，同比增速为221.0%、37.5%、25.3%；归母净利润分别为48.6亿元、71.3亿元、93.9亿元，同比增速为230.1%、46.6%、31.8%。盈利能力方面，预计2025-2027年毛利率为38.00%、39.20%、40.00%，净利率为17.81%、18.99%、19.97%。当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为23倍、15倍、12倍。报告维持对老铺黄金的“推荐”评级。报告同时提示风险包括黄金价格波动、市场竞争加剧及现金流波动。