【券商聚焦】华创证券维持加科思-B(01167)“强推”评级 指其KRAS抑制剂具同类最佳潜力

金吾财讯|华创证券发布研报指，加科思-B（01167.HK）核心投资逻辑在于其pan-KRAS抑制剂JAB-23E73展现出同类最佳潜力，且公司预计将于2026年实现转亏为盈。报告给予目标价11.65港元，维持“强推”评级。 报告指出，JAB-23E73初步疗效数据优于竞品RMC-6236。在中国剂量爬坡已完成，美国I期进行中。针对一线（1L）胰腺癌（PDAC）适应症的联合化疗Ib/III期临床已获CDE批准。公司计划2026年上半年在中国启动单药二期试验及1L PDAC联合用药试验，下半年启动PDAC注册临床。关键数据显示，在中国胰腺癌亚组≥160 mg日剂量的13例疗效可评估患者中，客观缓解率（ORR）为38.5%，疾病控制率（DCR）为84.6%。而RMC-6236在对应患者群体中的ORR分别为29%（2L）和22%（3L+）。安全性方面，JAB-23E73在42例患者中3级治疗相关不良事件（TRAE）发生率为11.9%，无4/5级TRAE；皮疹发生率14.3%，粘膜炎/口腔炎发生率4.8%，均为1-2级。RMC-6236的≥3级TRAE发生率为34%，皮疹和粘膜炎/口腔炎的发生率及严重程度均更高。 公司已上市的KRAS G12C抑制剂戈来雷塞开始贡献收入。其首个适应症二线及以上（2L+）非小细胞肺癌（NSCLC）已于2025年5月获批，2025年实现销售分成855万元，并于同年12月纳入医保，2026年有望进一步放量。该药联用SHP2抑制剂治疗一线NSCLC的III期注册临床正在进行，单药治疗2L+ PDAC、单药及联合西妥昔单抗治疗结直肠癌（CRC）的II期注册临床也在开展。 在研发管线方面，公司的下一代ADC平台具备扩展潜力。其中，tADC平台首个候选药物EGFR G12Di tADC已确定临床前候选化合物（PCC），预计2026年下半年提交新药临床试验申请（IND）。iADC平台首个候选药物HER2-STING iADC也已确定PCC，预计同期提交IND。 财务方面，公司2025年营业收入为5400万元，归母净利润为-1.46亿元。报告预测，公司2026至2028年营业收入将分别为6.70亿元、4.93亿元和4.55亿元；归母净利润分别为4.17亿元、2.34亿元和1.67亿元，预计2026年将实现盈利。公司2026年一季度末现金储备预计将超过20亿元。与阿斯利康（AZN.us）的合作有望加速其全球价值兑现。报告同时提示风险，包括对外合作不达预期、临床进度不达预期及竞争格局变动。